深度报告-20210208-东北证券-建筑材料行业深度报告_供需保持紧平衡_景气有望持续_34页_2mb

建筑材料行业深度报告总结

核心内容

玻璃行业作为建筑材料的重要组成部分，其需求广泛，主要应用于地产、汽车、光伏、电子、药用包装等领域。其中，建筑玻璃占总需求的75%，是最重要的下游应用。随着地产周期的演绎、光伏装机的提速以及汽车市场的回暖，玻璃行业的需求持续向好，供给端则通过冷修周期进行自我调节，有助于维持价格稳定。

主要观点

• 下游需求广泛：玻璃用途广泛，建筑玻璃是最大需求来源，占比75%；汽车与光伏分别占10%和5%，其余用于家电、电子、药用包装等领域。
• 地产周期影响玻璃需求：地产商的“快周转”模式使得玻璃销量滞后于期房销售面积约一年。2021年竣工面积回暖，预计带动玻璃产量增长3.5%。
• 光伏装机量增长：各国碳中和目标推动光伏装机市场扩大，中国作为全球主要光伏玻璃生产国，预计“十四五”期间需求量达1603万吨，但产能缺口较大，到2021年底才有望缓解。
• 汽车市场回暖：汽车行业进入上行周期，单车玻璃用量与均价有望提高，全玻璃车顶的渗透率提升进一步刺激汽车玻璃需求。
• 供给端自我调节：玻璃窑炉使用周期为8~10年，运行超过一定年限的生产线需冷修。2021年预计14%的生产线将进入冷修周期，有助于维持供需平衡。

关键信息

行业现状

• 行业集中度低：前十大企业集中度仅约58%，未来随着环保政策趋紧和产能置换，行业集中度有望提升。
• 成本结构：原材料占成本45%，燃料和环保费用占30%和6%，成本差异显著。
• 冷修周期：2010~2014年大规模建设的生产线将在2021-2022年集中冷修，有助于稳定价格。

地产周期

• 期房销售面积：是玻璃销量的先行指标，竣工面积为滞后指标。
• 三道红线政策：对房企融资进行限制，倒逼其加速竣工，支撑玻璃需求。

光伏玻璃

• 全球装机量：预计“十四五”期间全球光伏装机量约250.8GW，双玻组件渗透率40%。
• 中国产能占比：中国光伏玻璃产量占全球90%以上，2021年预计总产能达1572万吨/年，但缺口依然存在。

汽车玻璃

• 单车玻璃用量：从2016年开始持续增长，全玻璃车顶使用量增加约43%。
• 均价提升：新能源汽车发展和性能要求提升推动汽车玻璃均价上涨。

行业数据

• 行业集中度：前十大企业集中度约58%。
• 市盈率：20.90倍。
• 市净率：2.61倍。
• 资产负债率：217.59%。

重点公司推荐

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能无序扩张的风险

图表与数据

• 玻璃产量与施工面积：呈现同步共振变化，施工面积是玻璃产量的同步指标。
• 玻璃价格走势：2019年与2020年玻璃价格波动较大，2020年底价格达到2024元/吨，同比增长20.3%。
• 冷修与产能：冷修产能占总产能比例逐渐增加，有助于行业保持紧平衡。
• 光伏装机趋势：全球和中国光伏装机量均呈上升趋势，双玻组件渗透率提升刺激需求。

结论

玻璃行业在供需保持紧平衡的背景下，景气度有望持续。随着地产竣工回暖、光伏装机提速以及汽车市场复苏，行业需求持续增长。供给端通过冷修周期实现自我调节，有助于价格稳定。未来，行业集中度有望提升，龙头企业将受益于规模效应和产品创新。建议关注旗滨集团、福莱特、南玻A和金晶科技等企业。