染料行业深度报告_供需紧平衡_染料行业有望持续向好_17页_2mb

染料行业深度报告总结

核心内容

本报告对染料行业进行了深入分析，重点探讨了行业供需格局、环保政策影响、成本结构及重点公司表现。整体来看，染料行业正面临环保政策趋严、需求端回暖、中间体供应受限等多重因素影响，行业集中度持续提升，龙头企业具备较强竞争优势。

主要观点

1. 行业集中度高，格局稳定

• 分散染料：2016年国内分散染料CR3约为70%，主要由浙江龙盛、闰土股份和吉华集团占据。
• 活性染料：2016年国内活性染料CR3接近50%，主要由浙江龙盛、闰土股份、湖北楚源、泰兴锦鸡和安诺其占据。
• 环保与技术壁垒：由于专利技术、关键原材料短缺和环保要求严格，行业进入门槛高，供给端持续收缩，龙头地位稳固。

2. 需求端回暖，支撑行业增长

• 纺服行业复苏：2016年印染布产量同比增长6.9%，2017年前10个月继续增长，印染布产量增速为6.2%，行业回暖为染料需求提供支撑。
• 下游接受能力高：印染企业对染料涨价接受能力强，成本占比仅为10%左右，对染料价格波动不敏感。
• 补库存需求强烈：每年第四季度印染企业消化库存，价格小幅下调；次年春节后进入补库存高峰，需求大幅增加。

3. 成本端受中间体影响显著

• 中间体成本占比高：中间体在染料生产成本中占比超过70%，其中H酸、对位酯、蒽醌等是主要中间体。
• 中间体价格波动：由于环保整治，中间体供给收缩，价格上升，对染料成本产生显著影响。
• 一体化优势明显：具备中间体自给能力的企业如浙江龙盛、闰土股份，能有效抵御原材料价格波动。

4. 环保政策持续影响行业

• 环保税实施：2018年1月1日起环保税正式实施，进一步增加环保成本。
• 环保整治力度加大：2016年以来，环保政策趋严，多个园区关停，中间体供给减少。
• 环保影响产能：H酸、对位酯等中间体供给收缩明显，对染料行业形成支撑。

5. 行业竞争格局

• 波特五力分析：
  • 上游议价能力弱：染料行业对上游石油石化产品价格接受度高。
  • 下游议价能力强：印染行业集中度低，对染料价格敏感度低。
  • 潜在进入者少：行业壁垒高，新进入者少。
  • 替代品威胁小：国外染料巨头主要定位高端产品，进口成本高。
  • 行业竞争中等：经过整合，企业数量减少，行业集中度提升。

关键信息

行业数据

• 2016年：国内染料总产量92.8万吨，表观消费量69.7万吨，出口量26.05万吨。
• 2017年：分散染料出口量同比增长16%，活性染料出口量同比下降5%。
• 2018年预测：分散染料产量50.34万吨，活性染料产量27.87万吨，行业供需处于紧平衡状态。

重点公司表现

• 浙江龙盛（600352）：

  • 分散染料产能14万吨，活性染料产能7万吨。
  • 2017年营收151.01亿元，归母净利润24.74亿元，同比增长21.92%。
  • 2018年一季度营收42.31亿元，归母净利润10.19亿元，同比增长103.33%。
  • 中间体业务毛利率高于染料业务，一体化优势显著。

• 闰土股份（002440）：

  • 染料总产能16万吨以上，分散染料产能11万吨，活性染料产能6万吨。
  • 2017年营收60.57亿元，归母净利润9.35亿元，同比增长41.62%。
  • 2018年一季度营收15.95亿元，归母净利润3.06亿元，同比增长91.63%。
  • 积极布局中间体（H酸）产能，提升一体化能力。

• 安诺其（300067）：

  • 分散染料产能3.6万吨，活性染料产能2.45万吨。
  • 2017年营收13.33亿元，归母净利润同比增长33.67%。
  • 差异化战略带来较高毛利率，每吨染料价格上涨1000元可分别增厚EPS 0.05元和0.04元。

投资建议

• 推荐公司：浙江龙盛、闰土股份、安诺其。
• 投资逻辑：
  • 行业集中度高，环保政策趋严，供给端收缩，龙头优势明显。
  • 下游需求回暖，印染企业补库存需求强烈，支撑染料价格。
  • 中间体价格波动对染料成本影响大，一体化企业具备更强的成本控制能力。
  • 染料行业具备较高的技术壁垒和环保壁垒，未来增长空间广阔。

结论

染料行业在环保政策、供给侧改革及下游需求回暖等多重因素推动下，行业集中度持续提升，龙头公司具备较强竞争优势。未来随着环保政策的进一步实施及中间体供给的持续紧张，染料价格有望继续上涨，行业整体表现良好。