20150401-中国银河-汇川技术-300124.SZ-机器人和新能源汽车铸就公司新一轮高速增长_75页_3mb

汇川技术行业研究报告总结

核心内容

汇川技术作为一家专注于工业自动化控制产品的公司，正在积极拓展新能源汽车和机器人两大新兴产业，以实现新一轮的高速增长。公司通过技术、市场、营销的完美结合，正在成为工业4.0和智慧工厂浪潮中的关键参与者。

主要观点

• 新能源汽车：公司已在客车电机控制器市场占据超过30%的市场份额，成为我国最大供应商。预计2015年新能源客车销量将继续翻倍，公司也将全面进入乘用车市场，与东风日产等厂商合作，带来增量收入。
• 机器人：公司已完成四大核心零部件（工业视觉、机器人控制器、高性能总线式伺服及绝对值编码器、DDR马达）的研发布局，2015年将重点突破3C、陶瓷、注塑机、电梯、纺织等行业，通过开放式平台和模板化功能模块实现机器人智能化解决方案。
• 变频与伺服业务：变频产品线包括电梯一体机、注塑机伺服、起重纺织专机、工程型变频器等，伺服产品在技术水平上已达到国内领先，与日系厂商不相上下，受益于下游行业的高景气度，预计增长速度超过50%。

关键信息

财务预测

技术与市场优势

• 公司在通用伺服技术方面领先，已实现与日系厂商不相上下。
• 通过与宇通等客车龙头合作，公司已占据客车电机控制器市场的主要份额。
• 工业视觉产品已在多个行业实现应用，具备高可靠性与抗干扰能力。
• DDR直驱马达技术解决了传统减速器带来的精度与刚性问题，提升了整体系统性能。

业务增长驱动

• 2015年公司预计实现40%左右的营业收入高增速，主要得益于新能源汽车、机器人、变频器等业务的协同发展。
• 机器人业务通过与系统集成商合作，快速形成解决方案，实现跨行业复制。
• 变频器业务通过产品升级、客户拓展和市场占有率提升，实现多点开花。

业务板块

新能源汽车

• 客车业务：与宇通、金龙、比亚迪等合作，占据30%以上市场份额，预计2015年继续翻倍增长。
• 乘用车业务：投入大量研发力量，推出第二代产品，已与东风日产合作，未来将实现更多战略合作。
• 低速车市场：公司已布局，具备市场潜力。

机器人

• 核心零部件：工业视觉、机器人控制器、高性能总线式伺服及绝对值编码器、DDR直驱马达。
• 合作模式：公司提供核心零部件和模板化功能模块，系统集成商进行二次开发，实现快速市场渗透。
• 重点行业：3C、陶瓷、注塑机、电梯、纺织等领域，具备客户优势和行业经验。

变频器与伺服

• 变频器：包括低压变频器、工程型变频器、高压变频器等，其中电梯一体机占公司收入的40%。
• 伺服系统：通用伺服在3C、锂电、机器人等高景气度行业带动下，预计增速超过50%。
• 市场拓展：通过新产品推出和客户合作，实现收入与毛利率双提升。

投资建议

• 估值与盈利预测：公司预计在2015至2017年分别实现每股收益1.18元、1.55元和1.99元，对应PE分别为36X、27X和21X。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司具备高成长潜力，盈利模式有望实现质变。

风险因素

• 乘用车市场拓展未达预期。
• 机器人解决方案市场反应不佳。
• 电梯、注塑机、纺织等传统下游增速下滑。

财务与市场数据

• A股收盘价：42.57元
• 一年内最高价：81.38元
• 一年内最低价：24.20元
• 沪深300：4123.90
• 市净率：9.61
• 总股本：78247万股
• 实际流通A股：61315.7万股
• 流通A股市值：261.33亿元

结论

汇川技术凭借其在工控领域的深厚积累，正在向新能源汽车和机器人两大新兴产业快速扩张。公司通过技术、市场和营销的有机结合，有望在工业4.0和智慧工厂的大趋势中脱颖而出，实现新一轮高速增长。未来几年，公司预计在新能源汽车和机器人领域持续发力，推动业绩和估值进一步提升。