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汇川技术公司跟踪报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年2月13日，主要分析了汇川技术在2017年的业务发展情况、市场前景及投资建议。报告指出，公司正面临一个重要的经营拐点，有望进入新一轮高速增长期。

主要观点

1. 工业自动化市场回暖，通用自动化业务增长强劲

• 自2016年10月起，PMI新订单指数连续4个月保持在52以上，为近24个月最高，预计工业自动化市场将在2017年上半年保持良好增速。
• 公司通用自动化业务在2016年第三季度同比增速达到63.2%，受益于行业复苏及公司技术平台的增强和组织结构的优化。
• 通过事业部制，公司能够更高效地对接行业需求，提供定制化解决方案，进一步提升市场份额。

2. 新能源汽车业务持续增长，物流车成为增长重点

• 公司汽车电子业务占总营收近30%，成为三大支柱之一。2016年新能源汽车业务收入达9亿元，预计2017年将实现翻倍增长。
• 公司正在大力拓展新能源物流车市场，已与东风、新龙马、唐骏欧铃等主流车企合作，预计2017年物流车销售收入将达2到3亿元。
• 乘用车方面，公司正积极拓展与北汽、吉利、广汽等车企的合作，未来有望获得与宇通体量接近的标杆客户。

3. 电梯业务逆势增长，市场份额提升

• 在房地产行业低迷的背景下，公司通过开拓国际电梯品牌、多产品组合销售和电梯改造市场，电梯业务仍保持增长。
• 2016年上半年，公司电梯业务收入已达到新时达的1.35倍，显示其在电梯行业的竞争力。

4. 经营拐点到来，预计进入高速增长阶段

• 公司过去六年保持约30%的复合增长，2015年业绩表现优于2012年，显示其抗经济波动能力增强。
• 由于2015年Q4和2016年Q1的低基数，公司预计2016Q4到2017Q1将进入经营拐点，净利润增速有望回升。

5. 估值处于历史低位，安全边际较高

• 自2013年2月至今，公司PE（TTM）从未低于30倍，目前约为37倍，处于历史较低水平，具备较高的安全边际。

6. 股权激励增强管理团队动力

• 2016年12月，公司完成第三期股权激励计划，覆盖人数达652人，包括主要董事和高管，激励力度为历史最强。

关键信息

预测数据

投资建议

• 每股收益预测：2016年0.60元，2017年0.77元，2018年0.91元。
• PE估值预测：2016年35X，2017年27X，2018年23X。
• 评级：维持“推荐”评级。

股价催化剂

• 工业自动化市场持续回暖
• 乘用车获得标杆客户
• 新能源汽车产销量超预期

主要风险因素

• 乘用车市场拓展无明显建树
• 工业自动化市场复苏未能持续
• 期间费用率上升拖累业绩表现

总结

汇川技术在2017年正迎来重要的经营拐点，其通用自动化、新能源汽车及电梯业务均展现出强劲的增长潜力。随着行业回暖及公司内部结构调整，公司有望在2017年实现业绩的显著提升。此外，公司估值处于历史低位，股权激励计划的实施也进一步增强管理层与股东的利益绑定，有利于公司长期发展。投资建议为“推荐”，并预计未来三年公司将持续增长，实现更高的盈利水平。