20251230-爱建证券-汇川技术-300124.SZ-首次覆盖报告_中国工业自动化龙头_机器人业务驱动新成长_6页_1mb

汇川技术（300124.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

汇川技术是中国工业自动化行业的龙头企业，近年来在通用自动化业务的基础上，积极拓展新能源及机器人领域，展现出强劲的增长潜力。公司凭借在自动化与机器人核心技术方面的积累，有望在人形机器人量产落地阶段获得显著收益。首次覆盖给予“买入”评级，基于对未来三年业绩增长的乐观预期。

主要观点

1. 投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标估值：2025E-2027E PE分别为35.0/29.0/24.3倍
• 业绩预测：
  • 2025E：营业收入465.17亿元，同比增长25.6%；归母净利润55.59亿元，同比增长29.7%
  • 2026E：营业收入570.56亿元，同比增长22.7%；归母净利润67.29亿元，同比增长21.0%
  • 2027E：营业收入690.75亿元，同比增长21.1%；归母净利润80.32亿元，同比增长19.4%

2. 公司与行业情况

• 公司地位：中国工业自动化行业龙头，伺服系统产品市占率28.3%
• 业务结构：
  • 通用自动化业务保持稳健增长
  • 新能源业务占比持续提升，成为新的营收增长点
• 行业前景：
  • 全球人形机器人预计2035年销量达600万台，市场规模超1200亿美元
  • 在乐观情景下，销量或突破1000万台，市场规模达2600亿美元

3. 关键假设点

• 收入端：
  • 工业机器人业务：预计2025E-2027E同比增长6.0%/7.0%/8.0%
  • 新能源业务：预计2025E-2027E同比增长52.0%/38.0%/31.0%
• 利润端：
  • 通用自动化业务毛利率预计稳中有升，2025E-2027E分别为45.25%/146.60%/46.78%
  • 新能源业务毛利率相对稳定，预计2025E-2027E分别为21.32%/20.10%/21.00%

关键信息

股价与市场表现

• 当前收盘价：73.45元（2025年12月29日）
• 一年内最高/最低价：88.91元 / 55元
• 市净率：5.8倍
• 股息率：0.56%

股东结构与资本情况

• 总股本：2,707百万股
• 流通A股：2,372百万股
• 资产负债率：46.76%
• 每股净资产：12.7元

财务预测摘要

• 营业收入：预计持续增长，2025E-2027E分别为465.17亿元、570.56亿元、690.75亿元
• 归母净利润：预计2025E-2027E分别为55.59亿元、67.29亿元、80.32亿元
• 毛利率：预计2025E-2027E分别为30.2%、28.8%、28.4%
• ROE：预计2025E-2027E分别为16.6%、16.7%、16.6%

财务比率

• PE：2025E-2027E分别为35.10/29.00/24.29倍
• PS：2025E-2027E分别为4.19/3.42/2.82倍
• PB：2025E-2027E分别为5.73/4.78/3.99倍
• EV/EBITDA：2025E-2027E分别为32.83/27.06/23.02倍

有别于市场的认识

当前市场对公司估值仍以传统工控业务为锚点，未充分反映其在机器人等新兴领域的成长潜力。随着具身智能产业化推进，公司有望受益于人形机器人及相关技术的发展。

股价表现催化剂

• 机器人核心驱动系统或控制系统通过验证
• 客户合作落地或订单披露
• 通用自动化业务盈利能力改善

风险提示

1. 人形机器人放量不及预期：若商业化进展放缓或应用落地不及预期，将影响公司新业务增长
2. 新能源车需求不及预期：若新能源汽车销量增速放缓，将影响相关零部件需求
3. 行业竞争加剧及价格压力：若竞争加剧或客户议价能力提升，可能对公司盈利能力造成挤压

相关研究

• 《中微公司（688012.SH）：补齐CMP关键拼图，平台化战略再进一步》（2025-12-19）
• 《北方华创（002371.SZ）：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代》（2025-12-12）
• 《德昌电机控股（0179.HK）中期业绩点评：机器人与液冷泵开启新成长曲线》（2025-11-13）

可比公司估值表

评级说明

• 股票评级：买入（相对市场表现大于15%）
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市（根据相对市场表现划分）

分析师声明

本报告由爱建证券有限责任公司证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。报告基于公开、合规信息，观点反映独立判断，仅供参考。

法律主体声明

本报告为爱建证券有限责任公司制作，具备证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。报告为机密文件，仅供签约客户使用，不构成投资建议或要约。

版权声明

本报告版权归属爱建证券所有，未经许可不得翻版、复制、转载、刊登和引用。