证券Ⅱ行业深度报告-三投联动打通产业链-科创投资方兴未艾_13页_1mb

证券行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国证券行业在“三投联动”模式下的发展趋势与盈利提升路径，重点探讨了投资、投行、投研三大业务板块的协同效应，以及科创板、并购重组、S基金等退出渠道对券商盈利的积极影响。同时，报告也指出行业面临的风险与挑战。

主要观点

1. 什么是“三投联动”？

“三投联动”是指券商将投资、投行、投研三大业务板块深度协同，形成全生命周期的一站式金融解决方案。其核心逻辑是：以投研为指引，以投资为抓手，以投行为落地。

• 投资业务：通过私募股权投资子公司、另类投资子公司等平台进行股权投资、跟投、战略投资，为企业注入资本并锁定未来投行合作机会。
• 投研业务：聚焦宏观经济、产业趋势与公司价值，输出前瞻性判断与产业链图谱，筛选优质标的。
• 投行业务：为企业提供IPO保荐、再融资、并购重组、债券发行等服务，助力企业登陆资本市场并实现价值最大化。

关键信息

2. 股权投资市场回暖

2025年中国股权投资市场全面回暖，呈现出以下几个特点：

• 募资：新募集基金数量达5039只，募资规模1.65万亿元，同比分别上升27%和14%。
• 投资：投资案例数10795起，投资金额9287亿元，同比分别上升28%和46%。
• 退出：退出案例数达5211笔，同比上升41%。

2026年《政府工作报告》及证监会提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，退出逻辑从“高倍数IPO回报”转向“并购整合实现产业价值”与“S基金优化资产配置”的多元化发展。

3. 券商积极布局股权投资业务

券商通过设立私募投资基金子公司与另类投资子公司，积极拓展股权投资业务：

• 私募投资基金子公司：资金来源包括自有资金（GP）和对外募资（LP），可开展募投管退全流程业务，聚焦产业布局。
• 另类投资子公司：资金来源为自有资金，主要参与科创板/创业板的跟投、Pre-IPO等业务。

截至2025年末，券商私募投资基金子公司约有80家，形成“头部引领，中型深耕区域”的竞争格局。

4. 科创投资增厚券商利润

科创类项目成为券商直投的重要收益来源，尤其在IPO后带来显著浮盈：

• IPO浮盈：2026年以来，盛合晶微、电科蓝天、大普微、联讯仪器等千亿市值项目上市，为券商带来大量浮盈。
• 跟投浮盈：截至2026年上半年，券商科创板累计跟投投入资金近350亿元，最新持有市值近1000亿元，CR5占比近70%。
• 长鑫科技案例：预计市值3万亿，券商跟投金额10亿元，对应市值约150亿元，浮盈测算显示券商将从中获益显著。

5. 三投联动带来多重协同价值

• 投行项目获取优势：中小券商通过“先直投，后保荐”模式绕过传统竞争，实现弯道超车。
• 客户黏性提升：通过直投与投行双重服务，与客户形成利益共同体，增强长期合作。
• 收入结构优化：直投带来资本利得，投行带来服务费，私募股权基金子公司产生管理费与Carry，形成“轻重结合”的收入结构。

6. 服务产业资本，形成集群效应

券商直投正从Pre-IPO套利转向全生命周期投资，通过以下三条路径赋能产业资本：

1. 资本前置：为早期科创企业提供融资支持，帮助企业规范治理结构，提升IPO成功率。
2. 资本市场通道：放大地方资本乘数效应，通过投行资源推动被投企业上市。
3. 产业整合：整合产业链上下游，形成“投资一个项目、带动一个产业、形成一个集群”的生态效应。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济下行，资本市场活跃度下降，证券行业收入可能下滑。
2. 政策趋紧抑制创新：监管政策若趋严，可能限制券商拓展新盈利模式。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致中小型券商面临更大经营压力。

结论

“三投联动”模式正成为券商提升盈利能力的重要手段，尤其在科创投资、客户黏性提升、产业资本服务等方面表现突出。随着政策支持、市场回暖及退出渠道多元化，券商在股权投资领域的布局将更加深入，推动行业高质量发展。然而，需警惕宏观经济波动、政策风险及竞争加剧等潜在挑战。