证券Ⅱ行业深度报告_三投联动打通产业链_科创投资方兴未艾_13页_1mb

证券II行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕“三投联动”模式对证券行业的影响展开，分析了其在服务实体经济、提升券商盈利能力、推动产业资本发展等方面的作用。通过投资、投行、投研三大业务板块的协同，券商能够为企业提供全生命周期的一站式金融解决方案，从而增强自身竞争力与盈利能力。

主要观点

• “三投联动”模式：通过投资、投行、投研的深度融合，券商能够以投研为指引，投资为手段，投行落地，实现对企业从早期融资到上市退出的全程支持。
• 股权投资市场回暖：2025年股权投资市场全面回暖，募资、投资、退出三大指标均实现显著增长，显示出市场活力与资本配置效率的提升。
• 券商积极布局直投业务：大型券商在科创板及创业板的跟投中占据重要地位，中小券商则通过差异化路径实现投行项目获取与客户黏性提升。
• 盈利模式优化：直投业务提供资本利得，投行带来服务费，私募股权基金子公司产生管理费与Carry，形成“轻重结合”的收入结构。
• 退出渠道多元化：IPO、并购重组及S基金等退出方式逐渐成为主流，推动市场流动性与资本效率提升。

关键信息

股权投资市场表现

• 募资：2025年新募集基金数量达5039只，募资规模1.65万亿元，同比分别增长27%和14%。
• 投资：2025年投资案例数和金额分别为10795起及9287亿元，同比分别增长28%和46%。
• 退出：2025年退出案例数达5211笔，同比增长41%。IPO与并购重组成为主要退出渠道，S基金也逐步完善。

券商“三投联动”布局

• 直投业务：通过私募股权投资子公司、另类投资子公司等平台进行股权投资、跟投与战略投资，为企业提供资本支持。
• 科创板跟投：2019年以来，科创板跟投成为大型券商权益类资产的重要组成部分，截至2026年上半年末，累计跟投资金近350亿元，市值近1000亿元，CR5占比近70%。
• 头部券商：头部券商如中金、中信、华泰等在直投业务中占据主导地位，中型券商则深耕区域市场，形成差异化竞争格局。

盈利能力提升路径

1. 科创投资增厚利润：

   • Pre-IPO项目按成本法或权益法核算，业绩更平滑。
   • 项目IPO后，按流动性折价确认投资收益，但较早释放。
   • 2026年以来，多个千亿市值项目上市，为券商带来大量浮盈。

2. 业务协同效应：

   • 投行项目获取优势：中小券商通过“先直投，后保荐”模式绕过竞争，实现弯道超车。
   • 客户黏性提升：通过直投与投行服务，与客户建立长期战略伙伴关系。
   • 收入结构优化：实现资本利得与服务费、管理费、Carry的多元化收入来源。

3. 服务产业资本：

   • 资本前置：填补市场失灵，解决早期科创企业融资难题。
   • 资本市场通道：放大地方资本乘数效应，推动企业上市及后续融资。
   • 产业整合：整合产业链上下游，形成集群效应，推动区域经济高质量发展。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度，进而影响券商收入。
• 政策趋紧：监管政策可能限制行业创新与业务拓展。
• 市场竞争加剧：行业集中度提高，中小型券商面临较大压力。

结论

“三投联动”模式已成为券商提升盈利能力、服务实体经济的重要手段，尤其在科创投资领域表现突出。随着政策支持与市场回暖，券商在股权投资领域的布局进一步深化，推动了行业整体向专业化、多元化方向发展。未来，券商需在风险控制与业务创新之间找到平衡，以应对不断变化的市场环境。