20200809-西南证券-房地产行业例评_公募REITs指引落地_产业链投资方兴未艾_24页_3mb

报告摘要

公募REITs指引落地，产业链投资方兴未艾

核心内容概览

公募基础设施REITs指引发布
证监会于8月7日发布《公募基础设施REITs指引（试行）》，吸收了公开意见，完善了基金份额发售、基金借款及扩募安排等内容。该指引强调聚焦优质资产、坚持权益导向、强化机构主体责任、有效防控风险，采用“公募+基础设施资产支持证券”的产品结构，要求基金管理人与资产支持证券管理人存在同一控制关系。基金需持有80%资产支持证券，封闭式运作，分红比例不低于90%。底层资产需权属清晰，现金流稳定且由市场化运营产生，可与原始权益人存在关联关系，但需第三方财务顾问尽调。
地产产业链投资逻辑变化
保利资本和碧桂园创投设立“房地产产业链赋能”基金，募集超15亿元，超募50%。基金主要投资房地产上下游，如建筑装饰、建筑材料、家居消费、AIoT及建筑信息一体化系统等。已有东方雨虹、欧普照明、康力电梯等企业加入。同时，世联行成为大横琴集团控股，未来将重点发展物管和商管业务。
投资主线与重点个股
投资建议聚焦三条主线：
- 具有核心资产特征的房企：如万科A、保利地产、金地集团、碧桂园等；
- 受益于特区40周年的房企：如天健集团、南山控股、华发股份等；
- 物业商管类企业：如招商积余、新大正、碧桂园服务等。
风险提示
包括新冠肺炎疫情二次爆发、销售回款、复工竣工等风险。
重点公司盈利预测与评级
万科A、绿地控股、金地集团、南山控股、天健集团等公司发布盈利预测，其中万科A、绿地控股、金地集团均被给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

公募REITs指引旨在控制套利风险，推动优质资产的遴选，有利于持有底层优质资产的项目公司，如收费类道路桥梁和物流地产。
地产产业链投资正在兴起，房企与产业链企业合作频繁，如碧桂园创投、保利资本等，推动行业向上下游整合。
市场表现方面，申万地产板块在8月7日上涨1.21%，但年初以来整体下跌1.20%。部分个股如我爱我家、南山控股涨幅显著，而亚太实业、鲁商发展等跌幅明显。
政策动态显示，国家对房地产行业坚持“房住不炒”的定位，推动新型城镇化和房地产市场平稳健康发展，同时加强政策调控和金融监管。
销售数据显示，多数上市房企7月销售同比恢复，但环比有所回落。部分房企如保利地产、金科股份、滨江集团等表现突出。
估值水平显示，申万地产板块和港股通内房均处于历史低位，具备一定的安全边际和投资吸引力。
公募基金持仓方面，2020Q2主动型公募基金对地产股整体低配，减持龙头股，增持成长股或特色股。

重点公司盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
000002	万科A	27.03	买入	2019A: 3.47	2019A: 7.79
600606	绿地控股	7.84	买入	2019A: 1.21	2019A: 6.48
600383	金地集团	14	买入	2019A: 2.23	2019A: 6.28
002314	南山控股	5.25	买入	2019A: 0.15	2019A: 35.00
000090	天健集团	8.85	买入	2019A: 0.60	2019A: 14.65