20180813-上海证券-三花智控-002050.SZ-2018年半年报点评_汽零业务稳健增长_股权激励计划保障发展_4页_620kb

三花智控2018年半年报点评总结

核心内容

本报告为三花智控（股票代码未显示）2018年8月13日的首次研究报告，由分析师黄涵虚发布。报告分析了公司2018年上半年的财务表现、业务结构、投资计划及未来盈利预测，并给出了“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年实现营业收入55.90亿元，同比增长15.15%；
• 归属于上市公司股东的净利润为6.77亿元，同比增长11.04%；
• 扣除非经常性损益的净利润为6.74亿元，同比增长37.41%；
• 公司预计2018年1-9月盈利9.79亿元至11.75亿元，同比增长0%至20%。

业务结构

• 制冷业务增长最快，上半年收入为31.59亿元，同比增长25.97%；
• 汽零业务增长稳健，收入为6.90亿元，同比增长18.78%；
• AWECO业务保持稳定，收入为6.04亿元，同比增长1.14%；
• 微通道业务小幅下滑，收入为6.15亿元，同比下降8.62%；
• 国内市场是主要增长来源，收入为30.01亿元，同比增长30.85%；国际市场收入基本持平，为25.89亿元，同比增长1.10%。

财务指标

• 销售毛利率为27.64%，较去年同期下降1.38个百分点；
• 期间费用率由13.14%降至12.51%，改善0.62个百分点；
• 财务费用率因汇兑损益由0.94%降至-0.08%，下降1.02个百分点；
• 销售费用率和管理费用率分别上升0.29个百分点和0.11个百分点。

投资建议

• 预计2018年至2020年归属于母公司股东净利润分别为13.94亿元、17.12亿元、20.83亿元；
• 对应的每股收益（EPS）分别为0.66元、0.81元、0.98元；
• 对应的市盈率（PE）分别为21.94倍、17.87倍、14.69倍；
• 维持“增持”评级，认为股价将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

股东结构

• 三花控股集团有限公司持股37.18%；
• 浙江三花绿能实业集团有限公司持股20.73%；
• 香港中央结算有限公司（陆股通）持股8.01%。

股票信息

• 报告日股价为14.43元；
• 12个月内A股价格区间为13.64元至21.18元；
• 总股本为2120.32百万股；
• 无限售A股占总股本的83.60%；
• 流通市值为255.79亿元；
• 每股净资产为3.88元；
• 市净率（PBR）为3.72倍。

未来展望

• 公司公布2018年限制性股票激励计划，拟向781名核心人才授予1060万股限制性股票；
• 业绩考核目标为2018-2020年加权平均净资产收益率不低于17%；
• 该计划有助于绑定核心人才，保障公司长期发展。

风险提示

• 生产经营季节性变化的风险；
• 原材料价格和劳动力成本上升的风险；
• 汇率变动的风险。

财务预测与估值

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级为“增持”，表示股价将强于沪深300指数20%以上；
• 行业投资评级未明确给出，但分析师对行业基本面持积极态度。

免责条款

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