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三花智控（002050）2018半年报点评总结

核心内容

三花智控发布2018年半年报，上半年实现营业收入55.90亿元，同比增长15.15%；归母净利润6.77亿元，同比增长11.04%。其中，Q2收入增长11.04%，归母净利润增长9.9%，扣非归母净利润增长32.71%。公司预计1-9月业绩同比增长0%至20%。中期分红为10股派1元，占中期利润约31%。

主要观点

业绩表现

• 上半年营业收入、归母净利润均符合预期，增长稳健。
• 扣非归母净利润同比大幅增长32.71%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 期间费用率控制平稳，为12.5%，同比下降0.9%，表明成本控制能力提升。

费用变化

• 销售费用同比增长22.96%，主要受国际贸易局势及海外业务扩张影响。
• 管理费用同比增长16.69%，源于研发投入增加。
• 财务费用同比下降109.63%，受益于汇兑收益。

关键信息

业务分析

• 制冷业务：上半年营收达31.59亿元，同比增长25.97%，主要受益于三四线城市及电商线上空调销售增长。
• 汽零业务：营收6.91亿元，同比增长18.78%，公司持续深耕该业务，拓展渠道并加大研发投入，推动重大项目落地。

股权激励计划

• 公司拟向786名核心人才发行1060万股限售股票，价格为8.47元/股，约占股本总额0.5%。
• 同时向44名外籍核心人才授予67万股股票增值权，价格也为8.47元/股，约占股本总额0.032%。
• 业绩考核要求2018-2020年加权平均ROE不低于17%，以解除限售条件。

盈利预测

• 2018-2020年营业收入预计分别为110.76亿元、126.89亿元和144.13亿元。
• 每股收益预计为0.79元、0.96元和1.11元，对应PE分别为18X、15X和13X。
• 首次覆盖公司，给予“推荐”评级。

风险提示

• 区域市场销售不及预期。
• 新业务拓展存在不确定性。
• 行业政策进一步收紧可能对业绩造成影响。

财务指标概览

未来展望

• 公司持续加大研发投入，巩固行业领先地位，提升技术壁垒。
• 节能环保新品如变频控制器、压力传感器等将推动产品结构优化和毛利率提升。
• 未来将继续维持主营业务平稳增长，汽零业务有望成为新的业绩增长点。

公司财务预测表

总结

三花智控2018年上半年业绩表现稳健，收入和利润均符合预期，费用率控制良好。制冷和汽零业务表现突出，推动整体增长。公司通过股权激励计划，进一步完善了激励机制，增强团队稳定性。未来，公司有望通过持续研发和市场拓展，实现业绩稳步提升。但需关注市场销售不及预期、新业务拓展风险及政策变化带来的影响。