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三花控股（2018年10月30日）研究报告总结

核心内容概览

本报告为上海证券研究所分析师黄涵虚于2018年10月30日发布的关于三花控股的行业分析与投资建议。报告主要分析公司2018年前三季度的经营业绩、财务状况、收入结构及未来发展趋势，并给出投资评级与风险提示。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现82.65亿元，同比增长14.96%；其中Q3营收26.75亿元，同比增长14.56%。
• 净利润：归母净利润10.23亿元，同比增长4.53%；扣非净利润10.21亿元，同比增长25.01%。
• 盈利预期：公司预计全年盈利12.36亿元至14.83亿元，同比增长0%至20%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年至2020年EPS分别为0.64元、0.75元、0.89元。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为16.74倍、14.46倍、12.10倍。

2. 财务费用率改善

• Q3销售毛利率为28.58%，较去年同期下降5.97个百分点，但环比Q2上升0.83个百分点。
• 财务费用率降至-2.33%，同比下降4.49个百分点，主要受益于汇兑收益。
• 期间费用率下降至12.53%，较去年同期下降3.96个百分点。

3. 收入结构

• 制冷业务：占比最高，达56.49%。
• AWECO业务：占比10.80%。
• 微通道业务：占比11.02%。
• 汽零业务：占比12.36%。
• 其他：占比9.33%。

4. 新能源汽车热管理业务

• 三花汽零在热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀等产品上具备显著规模优势。
• 作为行业内首批将电子膨胀阀应用于汽车热管理系统的企业，其在新能源汽车热管理领域前景广阔，预计将持续快速发展。

5. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长。
• 未来盈利预测：预计2018年至2020年归属于母公司净利润分别为13.67亿元、15.82亿元、18.91亿元，年增长率分别为10.58%、15.75%、19.57%。

关键信息

股票与市场对比

• 报告日股价为10.79元，12个月内A股价格区间为10.40元至21.18元。
• 最近6个月股票表现与沪深300指数进行对比，图示显示其相对走势。

股东结构（2018Q3）

• 三花控股集团有限公司：持股37.18%
• 浙江三花绿能实业集团有限公司：持股20.73%
• 香港中央结算有限公司（陆股通）：持股10.16%

财务预测（至12月31日）

财务比率分析

风险提示

• 生产经营季节性变化：可能影响季度业绩波动。
• 原材料及劳动力成本上升：可能对利润率产生压力。
• 汇率变动：可能影响财务费用率及整体财务表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）。
• 行业投资评级：未明确，但公司基本面及未来增长预期被看好。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证数据的准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 上海证券有限责任公司保留对报告的修改权和最终解释权。