20181026-华泰证券-博世科-300422.SZ-3Q净利+132_在手订单充裕支撑高增长_4页_424kb

博世科（300422）2018年三季报点评总结

核心内容

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.30元
• 合理价格区间：13.44~14.56元
• 主要观点：公司2018年前三季度业绩持续高增长，营收18.9亿元（+105%），归母净利1.75亿元（+112%），扣非归母净利1.77亿元（+135%）。18Q3归母净利6891万元（+132%），业绩符合预期。在手订单达132亿元，为业绩增长提供有力支撑。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩显著增长，主要得益于水污染治理和土壤修复两大板块的持续贡献。
• 毛利率提升：18Q3毛利率31.6%，同比提升2.9个百分点，环比提升4.2个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率上升：18Q3三费费率14.5%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.2个百分点，主要由于融资成本上升。
• 应收账款扩张：前三季度应收账款达15.6亿元（+58%），资产减值损失达7810万元，对业绩有一定影响。
• 融资改善：公司于2018年8月完成4.3亿元可转债发行，缓解资金压力，加快项目推进。

关键信息

• 项目布局：公司积极布局PPP项目，优选付费能力强的项目，如自来水和市政污水治理。
• 政策支持：政府出台政策支持PPP项目发展，优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目，利好公司业务拓展。
• 盈利预测调整：考虑到融资成本上升，小幅下调盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.80/1.12/1.57元。
• 估值依据：参考可比公司19年平均P/E为13倍，给予公司2019年12-13P/E，对应目标价13.44-14.56元。
• 风险提示：项目进度不及预期、毛利率下滑。

经营预测指标与估值

财务比率分析

未来展望

• 公司预计未来融资环境将逐步改善，有助于缓解资金压力。
• 在手订单充裕，预计将继续支撑业绩增长。
• 重点关注PPP项目推进情况及融资成本变化对财务费用的影响。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 毛利率下滑

评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上