20181026-安信证券-博世科-300422.SZ-三季度业绩符合预期_订单质量持续优化_5页_345kb

报告摘要

博世科 (300422.SZ) 2018年三季度业绩总结

核心内容概述

博世科在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过100%，其中扣非后归母净利润同比增长134.9%。公司订单质量持续优化，新增合同额达32.79亿元，重点布局EPC、EP、环卫及土壤修复等回款迅速的项目类型，进一步提升了资金回笼效率。同时，公司通过多种融资渠道保障项目实施，包括成功发行4.3亿元可转债及申请70亿元综合授信额度，增强了资金流动性。

主要观点

业绩表现强劲：
- 前三季度实现营收18.92亿元，同比增长105.1%；
- 归母净利润1.75亿元，同比增长111.6%；
- 扣非后归母净利润1.77亿元，同比增长134.9%；
- 三季度营收7.43亿元，同比增长101.1%；
- 三季度归母净利润6890万元，同比增长131.5%；
- 扣非后归母净利润7410万元，同比增长167.6%。
项目推进与订单质量提升：
- 工程业务贡献收入17.93亿元，同比增长103%；
- 运营业务贡献2109万元，同比大幅增长；
- 新增合同额32.79亿元，其中EPC、EP类合同15.68亿元，BOT、TOT合同14.04亿元；
- 前三季度新增环卫订单2.02亿元，显示公司在环保细分领域取得突破。
财务状况与现金流管理：
- 公司综合毛利率为29.91%，同比增长1.22个百分点；
- 净利率为9.13%，同比略增0.35个百分点；
- 销售和管理+研发费用率分别同比下降1%和0.15%，显示费用控制良好；
- 财务费用率上升1.05%，但公司通过增加长期借款，使还款期限与项目现金流匹配，保障资金运转。
在手订单与资金保障：
- 截至2018年10月底，公司在手订单金额达131.77亿元，其中水污染治理项目占比82.7%；
- 公司在手货币资金7.56亿元，通过多种融资方式保障项目实施。

关键信息

投资建议：
- 维持“买入-A”评级，6个月目标价13元；
- 预计2018-2020年每股收益分别为0.80、1.19、1.53元，对应PE分别为14.1x、9.5x、7.4x。
风险提示：
- 项目推进进度不及预期；
- 信用环境持续收紧。

财务指标概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	829.0	1,468.5	3,174.5	4,773.0	6,519.7
净利润	62.7	146.7	284.5	422.4	546.0
毛利率	27.2%	28.9%	28.5%	27.6%	27.3%
净利率	7.6%	10.0%	9.0%	8.9%	8.4%
财务费用率	2.0%	1.9%	3.0%	2.8%	2.9%
资产负债率	55.6%	67.0%	73.5%	72.4%	77.5%
ROE	6.3%	12.6%	15.5%	19.1%	20.3%
ROIC	14.7%	18.6%	18.9%	13.7%	18.4%
PE	64.1x	27.4x	14.1x	9.5x	7.4x
PB	4.0x	3.5x	2.2x	1.8x	1.5x