20210430-东吴证券-周大生-002867.SZ-2021Q1点评_收入+71_疫情后线下门店恢复强劲_3页_365kb

2021Q1业绩点评总结

核心内容

2021年第一季度，公司实现收入11.57亿元，同比增长71%，归母净利润2.35亿元，同比增长134%。疫情后线下门店恢复强劲，整体经营表现优于预期，展现出良好的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

1. 线下门店恢复良好，加盟店扩张加速

• 门店总数：截至2021年3月末，终端门店总数达4191家，新增/净增门店为75/2家。
• 自营门店：243家，同比净减少6家，收入3.44亿元，同比增长96.6%，占比提升至29.8%。
• 加盟店：3948家，同比增加213家，收入6.27亿元，同比增长122.4%，占比达54.3%。
• 扩张策略：公司通过“一区一策”制度优化门店布局，2021年将重点布局购物中心店，推动渠道下沉，进一步提升市场占有率。

2. 线上业务增速放缓，但布局持续优化

• 线上收入：2021Q1电商渠道收入1.47亿元，同比下降23.1%，占总营收比重降至12.74%。
• 原因分析：线上增速放缓主要由于2020年同期基数较高。
• 毛利率改善：线上毛利率有所提升，反映出运营效率的优化。
• 多渠道布局：公司将拓展至京东、抖音、快手等平台，同时加强与头部及腰部KOL合作，提升私域流量运营能力，实现线上线下客户转化。

3. 品牌年轻化战略持续推进

• 子品牌推广：公司将加大对子品牌BLOVE和今生金饰的推广力度，丰富产品结构，增强品牌影响力。
• 目标市场：通过产品创新和品牌年轻化，进一步巩固在新一代消费者中的市场地位。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为13.1亿元、15.7亿元、18.9亿元，同比增长29%、20%、20%。
• 估值：最新收盘价对应2021-2023年PE分别为18倍、15倍、12倍，显示估值持续下降，但公司增长潜力仍被看好。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备规模优势、持续享受渠道下沉红利，并通过多渠道协同发展带来增长新机遇。

关键信息

风险提示

• 门店拓展不及预期：若加盟店扩张速度放缓，可能影响整体收入增长。
• 加盟店管理风险：标准化管理和品控难度加大，可能影响品牌形象和盈利能力。

市场数据概览

基础数据概览

财务指标概览

相关研究

1. 《周大生（002867）：2021Q1业绩预告归母净利润同比增长130%-140%，黄金珠宝消费复苏强劲》（2021-04-15）
2. 《周大生（002867）：20年报点评：疫情下收入-6.5%，净利润+2.2%，疫情后看好公司加盟店高速扩张》（2021-03-30）
3. 《周大生（002867）：全渠道，全地域持续进化的珠宝龙头》（2021-03-02）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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