20210430-东北证券-老凤祥-600612.SH-加盟门店加速扩张_低线城市龙头地位稳固_4页_705kb

报告摘要

老凤祥（600612）是一家专业零售/商业贸易企业，主要业务涵盖珠宝首饰及黄金交易。2021年4月30日发布的报告指出，公司业绩表现稳健，渠道扩张持续推进，品牌形象持续提升，整体发展态势积极。

业绩表现：
- 2020年公司实现营收517.22亿元，同比增长4.22%，归母净利润15.86亿元，同比增长12.64%。
- 2021年第一季度营收171.98亿元，同比增长18.70%，归母净利润6.49亿元，同比增长74.46%。
- 全年营收预算目标为575亿元，同比增长11.17%，归母净利润预算目标为17.35亿元，同比增长9.39%。
- 2021年全年预计EPS为3.47元，对应当前股价PE为16.94倍，2023年预计EPS为4.45元，对应PE为13.22倍。
门店扩张：
- 2020年公司逆势扩张，终端门店总数达4450家，净增加557家。
- 自营门店净减少4家，加盟门店净增加561家，显示公司对加盟模式的重视。
产品与品牌：
- 2020年产品更新率超过25%，新品销售额达101亿元。
- 新签约知名艺人陈数作为代言人，提升品牌形象。
财务与估值：
- 预计2021-2023年EPS分别为3.47/3.97/4.45元，对应PE分别为17/15/13倍。
- 考虑疫情后行业竞争格局改善，给予公司20倍估值，上调目标价至69.4元，维持“买入”评级。

财务摘要：
- 2020年营收51,722百万元，同比增长4.22%。
- 归母净利润1,586百万元，同比增长12.64%。
- 2021年预计营收58,414百万元，同比增长12.94%。
- 归母净利润预计1,818百万元，同比增长14.60%。
资产负债表：
- 2020年资产总计19,563百万元，2021年预计为22,565百万元。
- 负债合计从10,149百万元增至10,780百万元，资产负债率从51.9%降至47.8%。
利润表：
- 2020年净利润2,072百万元，归母净利润1,586百万元。
- 2021年预计净利润2,366百万元，归母净利润1,818百万元。
现金流量表：
- 2021年预计经营活动净现金流量为1,644百万元，投资活动净现金流量为48百万元，融资活动净现金流量为80百万元。
- 企业自由现金流预计为3,487百万元。
财务与估值指标：
- 毛利率维持在8.1%-8.3%之间，净利润率保持在3.1%-3.3%。
- 存货周转率从91.33次下降至87.94次，但整体运营效率稳定。
- 流动比率从2.04提升至2.23，速动比率从0.74提升至1.19，显示公司偿债能力增强。