20210430-万联证券-周大生-002867.SZ-2021年一季报点评_收入利润快速恢复_线下优化门店提质增效_4页_928kb

周大生 (002867) 2021年一季报总结

核心内容概述

周大生在2021年第一季度实现了收入和利润的快速恢复，展现出强劲的市场表现和业务增长潜力。公司通过优化线下门店结构、加强品牌建设以及推进线上渠道发展，提升了整体盈利能力，为未来业绩增长奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021Q1，公司实现营收11.57亿元，同比增长70.68%；归母净利润2.35亿元，同比增长133.85%。净利率由2020年同期的14.81%提升至20.32%，增长5.51个百分点。
• 线下业务增长迅猛：公司自营（线下）收入同比增长96.58%，加盟业务收入同比增长122.35%，显示线下渠道恢复良好。尽管自营门店数略有减少，但加盟店数量稳步增长。
• 线上业务承压：线上业务收入同比下滑23.13%，主要由于2020年同期基数较高，但公司正在通过直播等新型营销方式提升线上销售能力。
• 品牌建设战略：公司通过收购BLOVE（彼爱）品牌及成立合资公司运营今生今饰品牌，强化了在婚恋珠宝细分市场的布局，形成多品牌协同发展的格局。
• 盈利预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润将分别同比增长32%、21%、19%，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

门店运营情况

• 截至2021年3月31日，终端门店总数为4191家，其中自营门店243家（净减少6家），加盟店3948家（净增加8家）。
• 公司在扩张门店的同时，注重优化门店质量，关闭低效门店，提升整体运营效率。

品牌战略进展

• BLOVE（彼爱）：2021年1月竞得该品牌商标，计划成立控股子公司运营，专注于婚戒设计定制服务。
• 今生今饰：2021年3月成立合资公司，该品牌源自台湾，专注于婚恋珠宝，具有较高的市场认可度。

投资建议

• 公司投资评级：买入（维持）
• 评级依据：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计超过15%。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10%）。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响消费者购买意愿和门店运营。
• 金价波动风险：黄金价格波动可能对毛利率和利润产生影响。
• 行业竞争加剧风险：珠宝行业竞争激烈，需持续加强品牌与产品创新能力。

资产负债与现金流情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

周大生在2021年第一季度展现出强劲的业绩恢复能力，线下门店优化和多品牌战略成为推动增长的重要引擎。尽管线上业务受到去年高基数影响，但公司正通过创新营销方式寻求突破。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长，同时通过品牌矩阵建设增强市场竞争力。整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，维持“买入”评级。