20210810-德邦证券-宝丰能源-600989.SH-2021H1业绩显著增厚_梯次投产夯实其成长性_3页_819kb

宝丰能源 (600989.SH) 投资分析总结

核心内容概述

宝丰能源 (600989.SH) 作为化工/化学原料行业的龙头企业，2021年上半年业绩显著增长，展现出强劲的成长性和盈利能力。分析师李骥维持“买入”评级，认为公司具备成本管控优势和项目投产带来的盈利提升潜力。

主要观点

业绩表现强劲

• 营业收入：2021年上半年实现104.67亿元，同比增长39.18%。
• 归母净利润：实现37.33亿元，同比增长78.46%。
• 毛利率：达51.59%，净利率为35.67%，盈利能力显著增强。
• 二季度表现：营收和净利润均创历史新高，同比增长分别为40.32%和57.89%，环比分别增长10.22%和16.09%。

成本控制能力突出

• 原料成本：上半年煤炭价格大幅上涨，但公司通过精细化管理，成功控制了成本增长。
• 甲醇自给：烯烃二期所用甲醇实现自产，有效降低了成本。
• 醇烯比优化：募投项目醇烯比降至2.868t/t，进一步提升了成本优势。

销售渠道优化

• 直销率提升：聚烯烃直销率提高至8.8%，较2020年增长5.1个百分点。
• 终端销售占比提升：焦炭终端厂家销售占比达90.2%，精细化工产品终端销量占比达85%。
• 客户结构优化：公司积极拓展优质客户，优化供销渠道，提升终端销售占比。

项目推进稳步

• 太阳能电解水制氢：已有10台设备投入运营，计划年底建成。
• 煤制烯烃项目：宁东三期50万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用项目稳步推进，甲醇及烯烃项目预计2022年底建成，EVA装置2023年投产。
• 宁东四期项目：已进行环评前公示。
• 内蒙项目：环评新增碳减排专篇并已送审。
• 焦化多联产项目：第一座焦炉预计2021年8月底冷态安装完成，力争年底建成。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年每股收益：预计分别为0.99元、1.20元和2.01元。
• PE估值：对应PE分别为17倍、14倍和9倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2020年的45.1%提升至2023年的53.4%。
  • 净利润率：从2020年的29.0%提升至2023年的38.8%。
  • 净资产收益率（ROE）：从2020年的17.8%提升至2023年的28.3%。
  • 每股净资产：从2020年的3.53元提升至2023年的7.09元。

股票数据

• 当前价格：17.16元。
• 总股本：7,333.36百万股。
• 流通A股：1,994.27百万股。
• 总市值：125,840.46百万元。
• 资产负债率：从2020年的32.0%逐步下降至2023年的22.9%。
• 现金比率：从2020年的0.5提升至2023年的1.4。

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• 理由：公司具备显著的成本优势和良好的盈利能力，项目梯次投产将有效提升盈利空间，未来增长潜力大。

风险提示

• 投产进度不及预期：可能影响公司未来的盈利增长。
• 下游需求变化：若需求不及预期，可能对业绩产生负面影响。
• 产品价格波动：价格波动可能影响公司的毛利率和净利率。

估值指标

相关研究

1. 《宝丰能源 (600989.SH): Q2业绩创下新高，成本精准管控筑高长期盈利能力》，2021.7.19
2. 《德邦化工周报：纯碱价格持续上行，看好纯碱高景气延续》，2021.7.18
3. 《德邦化工周报：万华Q2业绩再创新高，MDI价格持续回升》，2021.7.12
4. 《宝丰能源（600989.SH)：煤制烯烃领导者，全产业链效应显著》，2021.6.19

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名，2021年2月加盟德邦证券。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容基于分析师的职业理解，结论独立、客观。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。