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宝丰能源（600989.SH）2021年中报点评总结

核心内容

宝丰能源（600989.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，表现出良好的盈利能力与降本增效成果。公司积极布局“碳中和”战略，推动绿色成长，并通过产能扩张和产品结构优化，为未来业绩增长奠定基础。分析师谢楠维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 业绩表现突出：2021H1实现营业收入104.67亿元，同比增长39.18%；归属母公司净利润37.33亿元，同比增长78.46%；扣非归母净利润38.70亿元，同比增长87.25%。Q2单季数据同样亮眼，营收和净利均实现环比增长。
• 盈利能力增强：毛利率提升至51.59%，净利率达到35.67%，均较去年同期有明显改善。期间费用率下降至7.01%，其中销售费用率和管理费用率分别下降，财务费用率略有上升。
• 产品价格上涨驱动营收增长：烯烃及焦炭产品价格大幅上涨，尤其是聚乙烯和聚丙烯均价同比分别上涨23.20%和12.42%，后段精细化工产品如纯苯、改质沥青、MTBE等销售价格涨幅更为显著。
• 一体化成本优势明显：随着甲醇项目和红四煤矿的投产，公司原料自给率大幅提升，有效抵御了煤炭价格波动带来的成本压力。
• 工艺优化降低产品单耗：公司通过技术改进，如丙烷回收率提高68.91%，甲醇二期煤醇比下降4.71%，进一步提升成本控制能力。
• 产品结构高端化：公司不断优化现有产品牌号，如HD55110产品性能优于进口产品，同时试产茂金属聚乙烯，提升产品附加值。
• 焦炭业务量价齐升：焦炭营收同比增长67.52%，销量和产量均有所增长，销售均价上涨60.10%，显著提升盈利能力。
• 产能扩张计划稳步推进：公司持续推进焦炭、烯烃及甲醇项目的建设，预计2021年底焦炭总产能达700万吨/年，2023年将建成EVA装置，进一步扩大生产规模。
• 布局“绿氢”项目，助力碳中和：公司率先在煤化工行业布局绿氢项目，采用高效碱性电解槽制氢，预计年产绿氢2.4亿标方、绿氧1.2亿标方。该项目将减少煤炭消耗约38万吨/年，减少二氧化碳排放约66万吨/年，预计带来约3330万元碳排放收益。同时，公司拟认购中国化学非公开发行股份，进一步深化碳治理合作。
• 财务指标稳健：公司资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，显示较强的偿债能力和运营效率。盈利预测显示，2021-2023年归母净利润分别为72.94亿元、83.68亿元、131.21亿元，EPS分别为0.99元、1.14元、1.79元，成长性显著。
• 估值合理：P/E和P/B持续下降，显示公司估值趋于合理。PEG值进一步降低，表明公司未来成长潜力与当前估值之间的匹配度提升。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为16.63元，市值1219.54亿元，流通市值331.65亿元。
• 战略合作：公司拟认购中国化学非公开发行股份，金额不超过10亿元，占公司货币资金的43.76%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：产品及原料价格波动、项目进度不达预期、安全环保因素。

财务数据概览

总结

宝丰能源在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于产品价格上涨、一体化成本优势和精细化管理。公司持续优化产品结构，提升高端化与附加值，同时推进产能建设，增强市场竞争力。在“双碳”战略背景下，公司积极布局绿氢项目，推动绿色转型，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和增长潜力。