20210810-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司中报点评报告_业绩同比大增_碳中和背景下优势凸显_4页_836kb

宝丰能源（600989.SH）中报点评总结

核心内容概述

宝丰能源于2021年8月10日发布中报，显示其上半年业绩显著增长，营收达到105亿元，同比增长39.2%；归母净利润为37.3亿元，同比增长78.5%。公司业绩增长主要得益于产品价格提升和成本控制优化。同时，公司拟认购中国化学定增10亿元，以加强战略合作，推动碳中和目标的实现。整体来看，宝丰能源在碳中和背景下展现出较强的增长潜力，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营收和归母净利润的大幅增长，分别同比增长39.2%和78.5%，其中Q2单季归母净利润环比增长16.1%。
• 成本控制有效：宁东二期烯烃项目实现自产甲醇，大幅降低生产成本，同时采用先进技术提升煤炭开采效率，进一步优化成本结构。
• 产品价格上升：聚烯烃产品价格同比上涨，其中PE上涨23.2%，PP上涨12.4%，焦炭价格上涨60.1%，显著高于原材料价格涨幅。
• 新项目持续推进：公司持续推进多个新项目，包括宁东三期烯烃、宁东四期煤制烯烃、内蒙烯烃项目及绿氢项目，预计2022年底和2023年逐步投产，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 碳中和战略明确：公司计划通过绿氢项目减少煤炭消耗和碳排放，进一步推动低碳经济转型，助力实现“碳中和”目标。

关键信息

财务数据概览

• 2021年：预计归母净利润为70.7亿元，同比增长52.9%；EPS为0.96元；PE为17.8倍。
• 2022年：预计归母净利润为87.0亿元，同比增长23.1%；EPS为1.19元；PE为14.5倍。
• 2023年：预计归母净利润为139.1亿元，同比增长59.8%；EPS为1.90元；PE为9.0倍。

成长能力

• 营业收入增长率：2021年预计增长21.9%，2022年增长28.0%，2023年增长67.9%。
• 营业利润增长率：2021年预计增长55.2%，2022年增长20.4%，2023年增长56.7%。

获利能力

• 毛利率：2021年预计达到54.2%，较2020年提升。
• 净利率：2021年预计为36.4%，2022年为35.0%，2023年为33.3%。
• ROE：2021年预计为22.9%，2022年为22.5%，2023年为27.2%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为28.5%，2022年为27.0%，2023年为36.0%。
• 净负债比率：2021年为17.9%，2022年为14.6%，2023年为35.5%。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.5，2022年为0.5，2023年为0.6。
• 应收账款周转率：2021年为899.7，2022年为899.7，2023年为899.7。
• 应付账款周转率：2021年为9.6，2022年为9.6，2023年为9.6。

现金流与估值

• 每股经营现金流：2021年为1.23元，2022年为1.56元，2023年为2.71元。
• 每股净资产：2021年为4.22元，2022年为5.26元，2023年为6.98元。
• 估值比率：2021年PE为17.8倍，2022年PE为14.5倍，2023年PE为9.0倍；EV/EBITDA分别为14.0、11.3、7.8倍。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险
• 财务摘要和估值指标变化风险

新项目进展

• 宁东三期烯烃项目：50万吨煤制烯烃及50万吨C2-C5综合利用项目稳步推进，甲醇及烯烃预计2022年底建成，25万吨EVA项目预计2023年建成投产。
• 宁东四期项目：50万吨煤制烯烃项目已进行环评前公示。
• 内蒙烯烃项目：400万吨煤制烯烃环评报告增加碳减排专篇，正在推进环评事项。
• 绿氢项目：年产2.4亿标方“绿氢”，已有10台投入运营，计划2021年底全部建成投产，年可减少煤炭资源消耗约38万吨，减少二氧化碳排放约66万吨。

战略合作

• 认购中国化学定增：公司拟认购中国化学10亿元定增，以深化战略合作，推动碳中和目标的实现。

结论

宝丰能源在2021年上半年业绩表现亮眼，受益于产品价格提升和成本控制优化。公司持续推进多个新项目，为未来业绩增长奠定基础。在碳中和背景下，公司战略方向明确，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。投资评级维持“买入”。