食品饮料行业专题研究：边际预期向好，关注大众品投资机会_17页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

食品饮料行业在2022年Q1整体呈现复苏迹象，尽管受到疫情反复影响，但部分子板块如啤酒、乳制品等仍表现出较强的抗风险能力和增长潜力。行业整体成本压力有所上升，但随着提价策略的逐步落地及费用控制的加强，盈利能力有望逐步改善。投资策略建议关注大众品配置机会，把握行业Beta回暖和公司Alpha驱动带来的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 啤酒板块

• 结构升级：中高端产品增长显著，吨价稳步提升，带动整体结构优化。
• 提价传导：2021年提价传导顺畅，上半年成本可控，下半年需持续观察。
• 疫后复苏：短期来看，疫后复苏弹性大，长期高端化进程加速。
• 重点公司：
  • 青岛啤酒：高端化战略清晰，吨价提升，利润弹性逐步释放。
  • 重庆啤酒：乌苏、1664等产品高增，全国化布局带动结构优化。
  • 燕京啤酒：U8大单品表现亮眼，内部效率持续改善。
  • 珠江啤酒：产品结构优化明显，成本压力逐步缓解。

2. 调味品板块

• 短期承压：2022Q1营收增长放缓，利润受成本上涨和物流影响。
• 提价效应：预计第二季度提价效应显现，叠加费用缩减，盈利能力有望环比改善。
• 重点公司：
  • 海天味业：渠道库存良性，提价效应逐步释放。
  • 千禾味业：销售费用率大幅下降，盈利能力显著改善。
  • 天味食品：渠道库存优化，经营边际改善。
  • 涪陵榨菜：2021年基数较低，2022年有望迎来量价齐升。
  • 安琪酵母：海外业务增长显著，成本压力逐步缓解。

3. 速冻食品板块

• 民生属性强：抗风险能力较强，C端需求对冲餐饮端影响。
• 提价降费：通过提价缓解成本压力，费用效率显著提升。
• 长期趋势：B端餐饮供应链景气度持续，龙头利润或率先反弹。
• 重点公司：
  • 安井食品：内生增长稳健，外生并购推动增长。
  • 千味央厨：小B渠道增长迅速，大单品放量带来规模效应。
  • 三全食品：新品和渠道布局推动业绩增长。
  • 味知香：B端客户拓展迅速，有望实现快速增长。

4. 乳制品板块

• 业绩稳健：2021年营收与净利润双增长，2022Q1仍保持两位数增长。
• 高端化趋势：健康饮食意识提升，高端产品需求增长。
• 成本控制：掌握牧场资源的龙头企业具备更强抗风险能力。
• 重点公司：
  • 伊利股份：品牌与渠道优势明显，净利率持续提升。
  • 新乳业：内生与外生双驱动，业绩增长强劲。
  • 妙可蓝多：奶酪业务增长迅速，市占率持续提升。
  • 贝因美：产品结构优化，渠道下沉推动增长。

5. 软饮料板块

• 短期承压：疫情及成本上涨对行业造成一定冲击，但全国化布局逻辑不改。
• 长期增长：部分优质龙头基本面稳健，估值逐步回归合理区间。
• 重点公司：
  • 东鹏饮料：大单品战略有效，全国化扩张持续。
  • 李子园：大单品放量，全国化进程加快。
  • 承德露露：渠道深耕和新品研发推动增长。

投资建议

• 短期强α：干味央厨、涪陵榨菜。
• 中长期逻辑不变：青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、东鹏饮料。
• 弹性标的：天味食品、日辰股份、燕京啤酒、李子园、承德露露。

风险提示

• 疫情扰动：消费场景受限，终端动销不达预期。
• 高端化进程受阻：人均收入、消费意愿等因素影响。
• 食品安全问题：可能对行业信心和需求造成冲击。
• 原材料价格上涨：对毛利率形成压力。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资逻辑：边际预期向好，关注大众品配置机会。

总结

食品饮料行业在疫情后表现出较强的复苏能力，尤其是啤酒、乳制品等板块，结构升级和高端化进程持续加速。调味品和速冻食品板块虽短期承压，但提价和费用优化有助于改善盈利。软饮料行业全国化量增逻辑明确，估值逐步回归。整体来看，行业Beta回暖可期，建议关注具备Alpha驱动的龙头企业及具备弹性特征的标的。