20220509-天风证券-食品饮料行业专题研究_边际预期向好_关注大众品投资机会_17页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

食品饮料行业在2022年一季度整体表现稳健，部分子行业在疫情反复背景下仍实现增长，行业边际预期向好，投资机会显现。本文主要分析啤酒、调味品、速冻食品、乳制品及软饮料五大板块的经营情况与投资逻辑。

主要观点与关键信息

1. 啤酒板块

• 结构升级：中高端产品增幅显著，带动整体结构优化。
• 提价传导：21年提价传导顺畅，成本控制良好。
• 疫后复苏：短期来看，疫后复苏弹性大，长期高端化进程加速。
• 公司表现：
  • 青岛啤酒：高端化战略清晰，费效优化，吨价稳步提升，利润弹性逐步释放。
  • 重庆啤酒：乌苏、1664等产品放量，销量与吨价双增长，全国化布局成效显著。
  • 燕京啤酒：U8大单品带动结构升级，内部治理改善，利润端扭亏为盈。
  • 珠江啤酒：产品结构优化，U8表现亮眼，成本压力下通过锁价和降本增效应对。

2. 调味品板块

• 需求压制：一季度受疫情影响，需求承压，利润短暂下滑。
• 成本压力：大豆、包材等原材料价格上涨，毛利率承压。
• 提价效应：预计第二季度提价效应显现，叠加费用缩减，盈利能力有望改善。
• 公司表现：
  • 海天味业：收入增速放缓，但渠道库存优化，C端竞争力提升。
  • 中炬高新：营收增长，但利润承压，改革持续推进。
  • 千禾味业：销售费用率显著下降，盈利能力改善。
  • 涪陵榨菜：短期收入承压，但提价及成本回落有望带动利润增长。
  • 天味食品：经营边际改善，渠道优化与产品升级支撑增长。

3. 速冻食品板块

• 民生属性：抗风险能力较强，C端需求稳定。
• 提价降费：通过提价缓解成本压力，费用效率提升。
• B端需求：餐饮连锁化趋势下，B端供应链景气度依旧。
• 公司表现：
  • 安井食品：产品结构优化，B端与C端双轮驱动，利润率有望改善。
  • 千味央厨：大B与小B渠道表现亮眼，收入与利润双增长。
  • 三全食品：毛利率提升，新品与新渠道布局效果显著。
  • 味知香：产能释放，产品矩阵丰富，盈利空间提升。

4. 乳制品板块

• 稳健增长：2021年营收与利润均实现大幅增长，2022Q1保持增长。
• 健康消费：公众健康饮食意识提升，推动高端产品需求增长。
• 成本压力：奶价高位运行，但掌握牧场资源的龙头抗风险能力强。
• 公司表现：
  • 伊利股份：产品矩阵完善，费用控制有效，利润持续改善。
  • 新乳业：内外生增长双驱动，低温鲜奶表现优异。
  • 中国飞鹤：高端产品矩阵扩展，渠道优化助力长期增长。
  • 妙可蓝多：奶酪业务高增长，市占率提升，品牌优势显著。

5. 软饮料板块

• 全国化布局：龙头公司通过全国化扩张实现量增逻辑。
• 短期压力：疫情及成本上涨对利润造成一定冲击。
• 长期趋势：行业基本面稳健，估值逐步回归合理区间。
• 公司表现：
  • 东鹏饮料：大单品带动增长，全国化加速，费用投放蓄力。
  • 百润股份：渠道改革带来短期阵痛，新品培育逐步显现。
  • 李子园：大单品战略推动增长，全国化布局持续。
  • 承德露露：渠道深耕与新品推出助力增长，品牌价值提升。

投资建议

• 短期强α：干味央厨、涪陵榨菜。
• 中长期逻辑不变：青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、东鹏饮料。
• 情绪回暖可关注：天味食品、日辰股份、燕京啤酒、李子园、承德露露。

风险提示

• 疫情风险：消费场景受限，终端动销不达预期。
• 高端化受阻：人均收入、消费意愿等因素影响高端化进程。
• 食品安全：可能影响行业信心与需求。
• 原材料上涨：成本压力持续，毛利率承压。

总结

食品饮料行业在疫情后逐步恢复，整体表现稳健，部分板块如啤酒、乳制品、速冻食品等展现出较强增长潜力。行业边际预期向好，建议关注具备较强增长弹性的大众品投资机会。短期来看，疫情和成本上涨对部分企业造成压力，但中长期逻辑未变，龙头公司凭借品牌、渠道、成本控制等优势，有望实现盈利改善和市场份额提升。