20230220-兴证国际证券-巨子生物-02367.HK-强劲销售数据支撑_估值提升空间大_5页_558kb

巨子生物（02367.HK）证券研究报告总结

核心内容

巨子生物（02367.HK）是一家专注于皮肤护理市场的公司，凭借其在重组胶原蛋白领域的自主研发能力，正逐步成为行业的重要参与者。本报告发布于2023年2月20日，当前股价为47.8港元，目标价为72港元，预期升幅为51%。分析师宋婧茹对巨子生物给予“增持”评级，认为其未来增长潜力较大，估值提升空间广阔。

主要观点

• 强劲销售复苏：2023年1月，巨子生物旗下品牌可复美、可丽金均实现超过100%的同比增速，反映出市场复苏带来的积极影响。线上渠道收入占比从2019年的16.3%提升至2021年的37.0%，表明DTC（直购）模式逐渐成为重要增长点。

• 市场前景广阔：重组胶原蛋白市场预计在2022年至2027年期间CAGR将达到42.4%，处于高速发展期。巨子生物作为该领域的领先企业，具备自主研发壁垒，因此估值仍有较大提升空间。

• 纳入港股通：巨子生物有望在2023年3月6日被纳入港股通，这将显著增强其市场流动性，有助于股价表现。

• 产品多元化：巨子生物正逐步扩展其产品线，从敷料/面膜向功效性护肤品与肌肤焕活产品/填充剂方向发展。2023年Q1将推出Human-like重组胶原蛋白修护精华，同时正在研发重组胶原蛋白填充剂产品，最早的液体制剂预计在2024Q1注册为三类医疗器械。

• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为21.56亿元、28.95亿元、38.94亿元，同比增长38.9%、34.3%、34.5%。净利润预计分别为9.50亿元、12.71亿元、17.03亿元，同比增长14.7%、33.8%、34.0%。对应2022-2024年的PE分别为72x、54x、40x。

关键信息

市场数据

估值对比（2023/2/16）

估值提升空间

• 估值提升带来的市值增长空间为43.3% - 129.0%。

风险提示

1. 市场竞争加剧：可能影响公司市场份额的提升。
2. 疫情及其他宏观因素：可能对公司的收入产生负面影响。
3. 新产品研发受阻：可能影响公司未来的增长速度。
4. 负面新闻或产品事件：可能损害公司声誉。

财务指标（单位：百万元人民币）

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：72港元
• 预期涨幅：51%
• 未来三年PE：72x / 54x / 40x

结论

巨子生物凭借其在重组胶原蛋白领域的技术优势和产品多元化策略，具备良好的增长前景。随着其纳入港股通及市场复苏，公司估值提升空间较大。分析师认为，公司未来三年的收入与净利润将保持稳健增长，因此维持“增持”评级，并给出72港元的目标价。然而，投资者需注意市场竞争、疫情、新产品研发及品牌风险等因素。