20180518-华泰证券-光弘科技-300735.SZ-布局全球的大陆优秀电子制造服务商_21页_2mb

光弘科技首次覆盖报告总结

核心内容

光弘科技（300735）是一家布局全球的大陆优秀电子制造服务商，主要提供消费电子、网络通讯、汽车电子及物联网等领域的电子制造服务。公司凭借先进的产线设备、优质的品控能力以及良好的客户结构，发展势头良好。公司首次获得“买入”评级，合理价格区间为21.70~24.80元。

主要观点

• 行业背景：全球智能手机市场增速放缓，但国产手机市占率持续提升，为EMS行业带来增长机遇。
• 市场需求：随着电子产品种类增加和技术迭代加快，EMS行业市场需求持续增长，预计2021年市场规模将达到5,510亿美元。
• 光弘竞争力：光弘在生产规模、产线配置、技术能力等方面与国际一流EMS公司无明显差异，客户结构良好，管理精细，交付能力强。
• 财务表现：光弘的ROE、毛利率、净利率等财务指标优于行业可比公司，体现出优秀的生产经营管理能力。
• 募投项目：公司通过募投项目提升产能和制造水平，预计2018-2020年归母净利润分别为2.20亿、3.01亿、4.36亿，3年复合增长率36%，EPS分别为0.62元、0.85元、1.23元。
• 估值与评级：基于公司增长潜力和可比公司估值，给予光弘2018年35-40倍PE估值，目标价21.7-24.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：354.68百万股
• 流通A股：88.68百万股
• 52周内股价区间：14.39-29.64元
• 总市值：7,580百万元
• 总资产：1,877百万元
• 每股净资产：4.59元

客户与业务

• 主要客户：华为、中兴、OPPO、华勤、闻泰等知名消费电子品牌商及ODM企业
• 客户结构：稳定且多元，包括国内外知名品牌及ODM企业
• 业务拓展：工控类及汽车电子业务持续加码，海外业务拓展

生产能力

• SMT生产线：68条，其中大多数为进口高速SMT生产线
• 月产能：40亿点（SMT），500万片（PCBA及整机组装线）
• 高精度工艺：引进高精度POP工艺，满足高精密电子产品制造需求

财务表现

• ROE（摊薄）：2014-2016年均高于可比公司，2017年因上市短暂下降
• 毛利率：显著高于行业可比公司，2017年为29.47%
• 净利率：连续5年在可比公司中表现优异
• 存货周转率：优于可比公司，反映良好的存货管理能力
• 经营性现金流：占营收比重远高于同行业可比公司，现金流状况良好

募投项目

• 项目名称：光弘惠州二期生产基地建设项目、智能制造改造项目、工程技术中心升级建设项目、补充流动资金项目
• 投资总额：约10.08亿元
• 资金使用：募集资金净额为8.26亿元，主要用于扩建产能、提升智能制造水平和研发能力

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：2.20亿、3.01亿、4.36亿，同比增长分别为26.92%、36.43%、44.99%
• EPS预测：0.62元、0.85元、1.23元
• PE估值：2018年35-40倍，目标价21.7-24.8元

风险提示

• 宏观风险：国际贸易政策变化可能影响销售及采购
• 终端出货不及预期：智能手机出货量增长放缓可能影响业绩
• 汽车电子客户进展不及预期：客户认证进度低于预期可能影响业务拓展
• 5G商用不及预期：若5G商用进度低于预期，可能影响行业订单量

经营预测指标与估值

募投项目对盈利的影响

未来业绩增长点

• 强化与大客户合作：继续加强对华为、华勤、闻泰等主要客户的业务支持
• 拓展新客户：开拓国内及海外新客户，扩大市场份额
• 丰富产品类型：关注智能穿戴、智能家居等高附加值细分市场
• 汽车电子业务：预计2018年将成为公司第二大收入来源，毛利率有望提升
• 物联网业务：5G商用推动万物互联，预计物联网业务收入增长显著

总结

光弘科技凭借其领先的生产配置、优质客户资源及高效的运营管理，在全球EMS行业中占据一席之地。公司未来业绩增长点明确，包括强化现有客户合作、拓展新客户、丰富产品类型及发展汽车电子业务。公司首次获得“买入”评级，合理价格区间为21.70~24.80元，反映了市场对其未来增长潜力的看好。