20180626-中泰证券-光弘科技-300735.SZ-领先的电子制造服务商_12页_1mb

光弘科技公司总结

核心内容概览

光弘科技是一家领先的电子制造服务商（EMS），专注于消费电子、网络通讯、汽车电子等领域的PCBA和成品组装，并提供定制化的制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等服务。公司成立于1995年，与华为、OPPO、华勤通讯、闻泰通讯等国内外知名品牌商及ODM企业建立了良好的合作关系。

主要观点

• 行业地位：公司是华为技术的合格供应商之一，凭借高质量和准时交货的优势，获得国内外客户的认可。
• 行业前景：国内EMS行业受益于消费电子、网络通讯、汽车电子等细分市场的发展，市场需求持续扩大，行业发展迅猛。
• 盈利表现：公司近年来利润增长显著，净利润增速远高于营收增速，体现出良好的盈利能力。
• 募投项目：公司正在推进多个募投项目，包括惠州二期生产基地、智能制造改造、工程技术中心升级及补充流动资金，旨在提升产能和制造效率，释放长期效益。
• 投资建议：首次给予“买入”评级，预计2018/2019年归母净利润分别为1.9亿和2.2亿元，对应PE分别为33.6和28.9，具备较高的成长空间。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：355百万股
• 流通股本：89百万股
• 市价：18.34元
• 市值：6505百万元
• 流通市值：1626百万元

投资建议与盈利预测

• 预计净利润：
  • 2018E: 1.9亿
  • 2019E: 2.2亿
• PE估值：
  • 2018E: 33.6
  • 2019E: 28.9
• 首次评级：买入

募投项目

• 光弘惠州二期生产基地：
  • 投资总额：57,173.83万元
  • 使用募集资金：50,000万元
  • 项目建成后，可年产智能手机1500万台和平板电脑300万台。
• 智能制造改造项目：
  • 投资总额：16,535.4万元
  • 使用募集资金：16,500万元
  • 旨在提升生产效率和产品品质。
• 工程技术中心升级项目：
  • 投资总额：5,384.13万元
  • 使用募集资金：5,300万元
  • 用于提升制程技术研发和工艺设计能力。
• 补充流动资金项目：
  • 投资总额：21,700万元
  • 使用募集资金：21,700万元
  • 为公司日常运营和未来发展提供资金保障。

财务表现

• 营收与净利润：
  • 2016A: 营收1227.02百万元，净利润154.19百万元
  • 2017A: 营收1274.11百万元，净利润163.77百万元
  • 2018E: 营收1473.51百万元，净利润189.54百万元
  • 2019E: 营收1711.34百万元，净利润220.25百万元
  • 2020E: 营收2014.41百万元，净利润255.28百万元
• 净利润增速：
  • 2016-2017: 62.01% → 12.56%
  • 2017-2018: 12.56% → 9.21%
  • 2018-2019: 9.21% → 16.20%
  • 2019-2020: 16.20% → 15.90%
• 每股收益：
  • 2016A: 0.43元
  • 2017A: 0.49元
  • 2018E: 0.53元
  • 2019E: 0.62元
  • 2020E: 0.72元
• P/E与PEG：
  • 2016A: 41.29 → 2020E: 24.94
  • 2016A: 3.28 → 2020E: 1.82
• P/B：
  • 2016A: 10.42 → 2020E: 2.14

风险提示

• 客户集中度高：公司前五大客户贡献约80%的营收，存在客户依赖风险。
• 募投项目不达预期：若项目实施受阻或未能达到预期效益，将影响公司发展。

行业与市场分析

消费电子市场

• 消费电子是公司主要收入来源，2017年占比达63.34%。
• 智能手机与平板电脑需求持续增长，华为作为公司主要客户，带动公司业务增长。
• 2017年公司营收增长3.84%，净利润增长12.56%。

网络通讯市场

• 网络通讯业务占公司收入的14.84%，包括路由器、基站终端等。
• 随着全球移动宽带用户数迅速增长，网络通讯市场需求不断扩大。
• 5G技术发展将带来新的高端通讯设备需求。

汽车电子市场

• 汽车电子业务占公司收入的8.24%，包括OBD、行车记录仪等。
• 全球汽车产量持续增长，汽车电子需求随之上升。
• 未来汽车电子市场潜力巨大，尤其在安全性、舒适性及娱乐性方面。

股东结构与公司治理

• 实际控制人：唐建兴通过宏天创富、进科投资、光弘投资间接控制公司81.73%的表决权。
• 主要股东：
  • 光弘投资有限公司：61.30%
  • 惠州市正弘投资合伙企业：3.12%
  • 惠州市创富投资合伙企业：2.68%
  • 深圳市汇银富成九号投资合伙企业：2.26%
  • 深圳市国宏股权投资合伙企业：2.07%
  • 珠海乾亨投资管理有限公司：1.52%
  • 深圳市宏祥投资咨询合伙企业：1.28%
  • 深圳市华拓至远投资企业：0.76%
  • 深圳永宁现代包装实业有限公司：0.14%
  • 黄闻革：0.08%

财务比率分析

每股指标

• 每股收益：
  • 2016A: 0.43元
  • 2017A: 0.49元
  • 2018E: 0.53元
  • 2019E: 0.62元
  • 2020E: 0.72元
• 每股净资产：
  • 2016A: 2.31元
  • 2017A: 4.54元
  • 2018E: 7.04元
  • 2019E: 7.67元
  • 2020E: 8.39元
• 每股经营现金净流：
  • 2016A: 0.55元
  • 2017A: 0.80元
  • 2018E: 0.80元
  • 2019E: 0.83元
  • 2020E: 0.48元

回报率

• 净资产收益率：
  • 2016A: 25.23%
  • 2017A: 10.79%
  • 2018E: 7.60%
  • 2019E: 8.11%
  • 2020E: 8.60%
• 总资产收益率：
  • 2016A: 16.2%
  • 2017A: 9.3%
  • 2018E: 6.1%
  • 2019E: 7.3%
  • 2020E: 7.3%
• 投入资本收益率：
  • 2016A: 54.6%
  • 2017A: 33.0%
  • 2018E: 27.9%
  • 2019E: 30.3%
  • 2020E: 31.9%

增长率

• 营业总收入增长率：
  • 2016-2017: 33.73% → 3.84%
  • 2017-2018: 3.84% → 15.65%
  • 2018-2019: 15.65% → 16.14%
  • 2019-2020: 16.14% → 17.71%
• 净利润增长率：
  • 2016-2017: 62.01% → 12.56%
  • 2017-2018: 12.56% → 9.21%
  • 2018-2019: 9.21% → 16.20%
  • 2019-2020: 16.20% → 15.90%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：75 → 100
• 存货周转天数：7 → 9
• 应付账款周转天数：30 → 29
• 固定资产周转天数：100 → 86

偿债能力

• 净负债/股东权益：37.4% → -52.8%
• EBIT利息保障倍数：17.35 → 36.15
• 资产负债率：35.9% → 14.5%

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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