深度报告-20211123-首创证券-光弘科技-300735.SZ-公司深度报告_荣耀突围助公司重回高增长_汽车电子蓄势待发_23页_2mb

光弘科技深度报告总结

核心内容

光弘科技（300735）是一家专注于电子产品PCBA和成品组装的EMS（电子制造服务）企业，成立于1995年，2017年在深交所上市。公司主要客户包括华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯和龙旗科技等知名品牌商或ODM企业，采取来料加工模式，显著提升其盈利能力。

主要观点

• 盈利能力领先：光弘科技毛利率显著高于同行业公司，主要得益于来料加工模式，使得公司成本结构以人工和制造费用为主，原材料成本占比低。
• 客户结构优化：受中美贸易摩擦影响，华为市场份额下滑，公司积极引入小米、荣耀等客户，优化客户结构，降低对单一客户的依赖。
• 荣耀突围助力增长：荣耀自华为独立后，市场份额迅速提升，公司作为其主要供应商，有望从中受益，推动手机业务重回高增长。
• 海外布局加速：公司通过收购印度工厂，并在越南和孟加拉设立子公司，实现全球化布局，增强海外市场竞争力。
• 汽车电子前景广阔：公司成功获得法雷奥的全球供应商资质，汽车电子业务有望成为第二增长曲线。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年
• 上市时间：2017年
• 主要业务：电子产品PCBA和成品组装
• 主要客户：华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯、龙旗科技
• 生产基地：广东惠州、浙江嘉兴、印度、越南、孟加拉
• 最新收盘价：14.07元
• 总股本：7.75亿股
• 总市值：109亿元
• 市盈率：43.3倍
• 市净率：2.53倍

盈利预测

• 2021年：预计营收35.04亿元，归母净利润3.98亿元，PE为27倍
• 2022年：预计营收51.37亿元，归母净利润5.97亿元，PE为18倍
• 2023年：预计营收64.09亿元，归母净利润7.07亿元，PE为15倍

风险提示

• 手机出货量不及预期
• 产能扩张不及预期
• 市场竞争加剧

盈利能力分析

• 毛利率：2020年为26.06%，显著高于同行业公司如深科技（11.33%）、环旭电子（10.45%）和卓翼科技（11.95%）
• 净利率：2020年为13.6%，2021年预计为11.4%
• ROE：2020年为10.0%，2021年预计为9.0%，2023年预计为12.9%
• ROIC：2020年为9.6%，2021年预计为8.4%，2023年预计为12.3%

客户与市场拓展

• 荣耀崛起：2021Q3荣耀在国内市占率提升至18%，全球市占率提升至5%，继承华为研发团队，发布多款新产品，提升品牌影响力。
• 小米发展：小米在全球市场份额稳居前三，公司作为其主要供应商，受益于其持续增长。
• 海外布局：公司在印度、越南和孟加拉设立基地，利用当地政策优势，满足品牌客户全球化需求。

业务模式

• 客供料模式：客户自行采购物料并运送至公司，公司收取加工费，毛利率高。
• 自购料模式：公司自主采购物料，提供一站式服务，但成本结构更复杂，毛利率相对较低。

财务表现

• 2020年：营收22.85亿元，净利润3.19亿元，销售商品提供劳务收到的现金比营收高116.88%
• 2021年：营收增长至35.04亿元，净利润提升至3.98亿元，PE为27倍
• 2022年：营收预计达51.37亿元，净利润预计达5.97亿元，PE为18倍
• 2023年：营收预计达64.09亿元，净利润预计达7.07亿元，PE为15倍

未来展望

• 手机业务增长：荣耀和小米的市场份额提升，将带动公司手机业务重回高增长。
• 汽车电子发展：与法雷奥的合作，标志着公司进入汽车电子市场，有望成为新的增长点。
• 产能扩张：公司不断扩张产能，提升制造能力，满足市场需求，保障收入增长。

结论

光弘科技凭借优质客户资源、高效的来料加工模式和全球化布局，展现出强劲的增长潜力。随着荣耀和小米市场份额的提升以及汽车电子业务的拓展，公司有望在未来三年内实现收入和利润的稳步增长，维持“买入”评级。