20210826-国信证券-光弘科技-300735.SZ-国内EMS领先企业_手机业务迎拐点_8页_1mb

报告摘要

光弘科技（300735）动态点评总结

核心内容

光弘科技是国内领先的电子制造服务（EMS）企业，2019年和2020年均位列全球EMS行业第44名。公司主要为消费电子、网络通讯、物联网、汽车电子、智能穿戴等领域的客户提供PCBA和成品组装服务，涵盖原材料采购、生产控制、仓储物流等完整制造流程。公司于2017年在创业板上市，拥有华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯等知名客户。

主要观点

1. 业务结构与市场地位

消费电子是公司收入的主要来源，2020年占比达82%，显示公司在该领域的强大竞争力。
公司在2019年、2020年连续两年进入全球EMS行业50强，体现其在全球市场的地位稳固。
公司正在加速全球化布局，已收购印度工厂，并计划在越南和孟加拉建设新制造基地，以支持客户海外业务。

2. 业绩表现与展望

2020年业绩受疫情影响，同时受到大客户（如华为）业务下滑的影响，全年实现收入22.85亿元，同比增长4.34%，但归母净利润同比下降25.73%。
2021年业绩预计好转，得益于小米手机导入和荣耀手机销量恢复，公司手机业务将重回增长轨道。
预计2021-2023年营业收入分别为29.49亿元、35.60亿元、43.16亿元，归母净利润分别为4.34亿元、5.55亿元、6.72亿元，对应PE分别为22.1x、17.2x、14.3x，维持“买入”评级。

3. 业务增长动能

荣耀手机销量恢复：荣耀在2021年5月、6月分别环比增长39%、27%，显示其销售恢复良好，对光弘科技业务影响趋于底部。
小米手机导入：公司自2020年10月起与小米合作，3月生产出货达100万台，成为新的增长点。

4. 财务表现

公司毛利率和净利率整体呈上升趋势，2020年毛利率为26%，净利率为19.03%。
2021年净利润增长率预计达36%，显著高于2020年的-26%。
净利润现金含量高，均超过100%，且85%以上净利润来自经常性收益，显示公司盈利质量良好。

关键信息

业务板块

业务类型	占比（2020年）
消费电子类	82%
网络通讯类	8%
物联网	6%
汽车电子类	2%
智能穿戴类	2%

财务预测（2021-2023E）

指标	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营业收入	29.49	35.60	43.16
归母净利润	4.34	5.55	6.72
PE（倍）	22.1	17.2	14.3

财务指标趋势

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	26%	26%	27%	27%
EBIT Margin	12%	14%	16%	16%
EBITDA Margin	21%	21%	23%	24%
净利润增长率	-26%	36%	28%	21%
资产负债率	15%	15%	19%	21%
P/E	30.0	22.1	17.2	14.3
EV/EBITDA	20.8	16.9	13.0	10.6

风险提示

宏观经济波动、自然灾害、疫情等系统性风险可能影响下游需求。
荣耀手机恢复速度不及预期。
小米手机导入进度滞后。
海外基地建设与产能释放速度不达预期。
公司内部管理与经营风险。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
增持	预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
中性	预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

总结

光弘科技作为国内领先的EMS企业，凭借其在消费电子领域的强大市场地位和全球化布局，正迎来业绩拐点。小米手机的导入与荣耀手机销量的恢复为其提供了新的增长动力。公司预计在2021年及未来几年实现收入与利润的稳步增长，且盈利质量较高。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的业务韧性和成长潜力，维持“买入”评级。

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