2018汽车行业中报总结：行业分化加剧，聚焦龙头-20180902-长江证券-21页

汽车与汽车零部件行业 2018 年中报总结

核心内容

2018年汽车行业中报显示，行业整体保持平稳运行，但分化加剧，强者恒强。市场份额向龙头集中，带来了结构性机会。报告重点推荐两条主线：龙头产业地位的确定性和成长的确定性。

龙头产业地位的确定性

• 上汽集团：受益于新车周期和新能源放量
• 华域汽车：上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量
• 宇通客车：新能源地位进一步提升
• 潍柴动力：重卡向高端装备龙头转型

成长的确定性

• 星宇股份：车灯行业升级，龙头份额提升
• 东睦股份：国产替代+自动变速箱产业链
• 拓普集团：吉利汽车+底盘电子
• 银轮股份：新能源+热交换部件升级

主要观点

1. 行业分化加剧：2018年汽车行业整体保持稳健增长，但不同细分领域表现差异显著。
2. 乘用车表现分化：尽管销量增长，但盈利能力承压，毛利率下滑，费用率上升，归母净利润增速缓慢。
3. 客车行业受益于新能源放量：新能源客车销量大幅增长，推动行业收入和净利润提升，但受补贴退坡影响，盈利仍承压。
4. 货车行业高景气持续：重卡销量和收入保持增长，ROE和现金流明显改善。
5. 零部件行业盈利能力下滑：受原材料价格上涨影响，毛利率下滑，但部分优质公司仍保持高增长。

关键信息

行业整体

• 2018年1-6月汽车销量同比增长 5.3%
• 行业收入同比增长 14.2%
• 归母净利润同比增长 5.0%
• 毛利率同比下滑 0.5个百分点
• 经营性现金流占收入比为 -0.34%

乘用车

• 2018年上半年狭义乘用车批发销量同比增长 5.5%
• 零售销量同比增长 3.9%
• 行业收入同比增长 14.7%
• 归母净利润同比增长 0.59%
• 毛利率同比下滑 0.3个百分点
• 销售费用率同比提升 0.07个百分点
• 经营性现金流占收入比为 -2.90%

客车

• 2018年上半年客车销量同比增长 2.8%
• 新能源客车产量同比增长 174%
• 行业收入同比增长 21.9%
• 归母净利润同比下滑 29.6%
• 经营性现金流占收入比为 -3.17%

货车

• 2018年上半年货车销量同比增长 9.5%
• 重卡销量同比增长 15.1%
• 行业收入同比增长 4.9%
• 归母净利润同比增长 12.75%
• ROE同比提升 0.4个百分点
• 经营性现金流占收入比为 51.41%

零部件

• 行业收入同比增长 18.9%
• 归母净利润同比增长 12.1%
• 毛利率同比下滑 1.22个百分点
• 财务费用率下降，受益于人民币贬值

市场回顾

• 汽车与汽车零部件指数下跌 0.02%
• 各概念板块均下挫
• 整车板块估值整体上扬，零部件估值下跌

风险提示

1. 行业销量不达预期
2. 行业开启价格战，企业盈利受损

投资建议

• 推荐主线：聚焦龙头和成长性企业
• 重点推荐企业：上汽集团、华域汽车、宇通客车、潍柴动力、星宇股份、东睦股份、拓普集团、银轮股份

图表目录（关键数据）

• 图1：2018年1-6月汽车销量同比增长 5.3%
• 图2：2018上半年狭义乘用车批发销量同比增长 5.5%
• 图3：2018上半年狭义乘用车零售销量同比增长 3.9%
• 图4：2018上半年新能源客车大幅放量
• 图5：2018上半年货车销量同比增长 9.5%
• 图6：2018上半年重卡销量同比增长 15.1%
• 图7：汽车板块年初以来下跌 27.8%
• 图8：汽车板块当前PETTM仅为14.7倍
• 图9：汽车行业子板块年初以来均有不同幅度下跌
• 图10：商用载货车PE最高
• 图11：本周汽车细分行业与大盘涨跌幅对比
• 图12：本周涨/跌幅前五的行业
• 图13：概念指数下挫
• 图14：龙生股份本周涨幅领先
• 图15：本周整车估值上扬，零部件估值下挫
• 图16：本周乘用车估值上扬，白电、白酒估值下挫
• 图17：本周汽车零部件估值下挫，计算机、传媒估值上扬

表格目录（关键数据）

• 表1：本次中报总结的156家样本构成情况
• 表2：汽车行业整体经营情况（不含经销商）
• 表3：乘用车行业整体经营情况
• 表4：乘用车行业营收（单位：亿元）
• 表5：乘用车行业净利润（单位：亿元）
• 表6：乘用车行业毛利率
• 表7：乘用车行业销售费用率
• 表8：乘用车行业经营性现金流占收入比
• 表9：客车行业整体经营情况
• 表10：客车行业营收（单位：亿元）
• 表11：客车行业净利润（单位：亿元）
• 表12：客车行业经营性现金流占收入比
• 表13：货车行业整体经营情况
• 表14：货车行业营收（单位：亿元）
• 表15：货车行业净利润（单位：亿元）
• 表16：货车行业经营性现金流占收入比
• 表17：零部件行业整体经营情况
• 表18：零部件行业主要公司营收（单位：亿元）
• 表19：零部件行业主要公司净利润（单位：亿元）
• 表20：零部件行业主要公司毛利率
• 表21：预计2018年汽车增速在3%左右（销量单位均为万辆）

总结

2018年汽车行业整体表现平稳，但分化加剧。乘用车行业销量增长但盈利承压，货车和客车行业受益于重卡高景气和新能源放量，表现较好。零部件行业收入和盈利增长，但毛利率受原材料价格影响下滑。报告指出，应聚焦于龙头企业的产业地位和成长性，推荐上汽集团、华域汽车、宇通客车、潍柴动力、星宇股份、东睦股份、拓普集团和银轮股份等企业。同时，市场整体估值处于底部，政策预期稳定可能带来销量企稳。