20180903-中原证券-龙净环保-600388.SH-中报点评_单季度新增订单回升_关注非电领域业务拓展_5页_721kb

证券研究报告-中报点评总结

核心内容概述

本报告为龙净环保（600388）2018年中报点评，重点分析公司上半年的经营表现、财务状况及未来发展前景，同时对市场投资评级进行说明。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业总收入32.42亿元，同比增长9.63%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元，同比增长11%。
• 每股收益：基本每股收益为0.23元。
• 盈利能力：销售毛利率提升至25.42%，较去年同期增长0.53个百分点，显示盈利能力有所增强。

订单情况

• 新增订单：18Q2公司新增订单分别为23亿元（Q1）、44亿元（Q2），呈现逐步回升趋势。
• 在手订单：截至2018年二季度末，公司在手订单达178亿元，重回近年来高位。
• 行业拓展：公司在火电新建及改造、钢铁、建材、冶金等行业均有斩获，同时积极布局工业废水处理、土壤修复等非电领域。

现金流改善

• 经营活动现金流：18H1公司经营活动产生的现金流量净额为-2.76亿元，较同期有所改善。
• 预收款项：17Q4-18Q2公司预收款项分别为59.02亿元、61.85亿元、63.31亿元，体现对上游的占款能力提升。
• 回款预期：四季度为集中回款期，预计下半年经营活动现金流将持续好转。

费用与负债情况

• 期间费用：18H1三项费用合计5.23亿元，同比增长16.66%，高于收入增速7.03个百分点。
• 财务费用：同比增长106.29%，主要由于短期借款和长期借款的增加。
• 资产负债率：18H1资产负债率为71.44%，显示公司负债水平较高。

投资评级

• 评级：维持“增持”投资评级。
• EPS预测：预计2018、2019年全面摊薄EPS分别为0.74、0.84元。
• 估值：按8月31日收盘价10.40元/股计算，对应PE分别为14.0倍、12.4倍，估值水平较低。

市场提振措施

• 股票回购：公司拟通过集中竞价方式回购不超过6000万股股票，回购价格不超过11元/股。
• 大股东增持：第一大股东龙净实业集团及关联方拟在6个月内增持不高于2138万股股票。
• 员工持股计划：第五期员工持股计划已通过二级市场购买516.07万股公司股票，均价14.03元/股。

关键信息

风险提示

• 钢铁超净排放改造接近尾声，可能影响毛利率。
• 钢铁价格上升可能导致生产成本增加。
• 非电领域拓展不及预期。
• 在手订单执行进度不及预期。
• 大股东股权质押比例较高。

财务数据预测

财务指标

投资回报率

• 分红指标：DPS（每股分红）从0.19元增长至0.31元，分红比率保持稳定在31%左右。
• 股息收益率：从1.8%提升至3.0%。

结论

龙净环保在2018年上半年表现出较强的业务拓展能力和稳健的盈利能力，尤其在非电领域拓展方面取得显著进展。公司通过股票回购和大股东增持提振市场信心，维持“增持”投资评级。然而，公司仍需关注非电领域拓展、订单执行进度及大股东股权质押等潜在风险。