20180829-东吴证券-龙净环保-600388.SH-新增订单趋势改善_股份回购彰显管理层信心_6页_803kb

龙净环保总结

核心内容概述

龙净环保在2018年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，同时公司管理层通过股份回购和大股东增持表达了对公司未来发展的信心。新增订单同比增长显著，显示出业务边际改善的积极信号。公司盈利能力保持稳定提升，费用控制能力较强，但应收账款占比有所上升，需关注现金流管理。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收增长：2018年上半年实现营收32.42亿元，同比增长9.63%；预计2018-2020年营收分别为98.02亿元、108.21亿元、121.06亿元。
• 净利润增长：2018年上半年实现归母净利润2.51亿元，同比增长11.00%；预计2018-2020年归母净利润分别为8.25亿元、9.13亿元、10.33亿元。
• 盈利能力：毛利率从24.7%提升至25.42%，净利率从8.9%提升至7.78%，盈利能力稳中有升。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为0.77元、0.85元、0.97元。
• 估值：对应PE分别为13.64倍、12.35倍、10.82倍，维持“买入”评级。

新增订单趋势

• 2018年上半年新增订单67亿元，同比增长28.85%，其中电力行业23亿元，非电行业44亿元。
• 2017年全年新增订单为94亿元，同比下降7.84%，显示公司新增订单呈现边际改善趋势。

费用与现金流

• 费用管控：销售费用同比增长15.22%，管理费用增长14.36%，财务费用大幅增长106.29%，期间费用率16.13%，小幅提升但整体费用控制能力较强。
• 应收账款：上半年应收账款24.66亿元，占营收比例76.06%，同比增长8.01个百分点。
• 现金流：经营性净现金流为-2.76亿元，相比去年同期改善0.80亿元；投资性现金流净额为-16.36亿元，筹资性现金流净额为11.74亿元。

管理层信心体现

• 公司发布股份回购预案，拟在未来6个月内回购不超过0.60亿元的股份，价格上限为11元/股，预计回购约545.45万股，占总股本的0.51%。
• 大股东拟通过二级市场增持不超过2138万股，按收盘价12.69元/股计算，增持金额上限为2.71亿元，彰显管理层对公司未来发展的信心。

非电业务拓展

• 首钢示范项目落地，合同金额4.77亿元，预计带动河北省烧结机改造市场空间约118亿元，未来若在全国推广，市场空间可达500-600亿元。
• 非电领域订单增长有望推动公司业绩进一步提升。

市场空间分析

• 传统电力市场：剩余待改造煤电装机容量约2.26亿千瓦，对应市场空间约248.60亿元，未来三年年均约82.87亿元。
• 新增市场空间：预计到2020年新增煤电装机规模约1.74亿千瓦，对应市场空间约435亿元，未来三年年均约145亿元。
• 总市场空间：预计未来三年合计释放市场空间约683.60亿元，年均约227.87亿元。

风险提示

• 非电领域订单落地和执行不达预期。

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

市场数据

• 收盘价：10.50元
• 一年最低/最高价：10.30/18.67元
• 市净率：2.46倍
• 流通A股市值：112.25亿元

基础数据

• 每股净资产：4.27元
• 资产负债率：71.44%
• 总股本：1069.05百万股
• 流通A股：1069.05百万股

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

免责声明

本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，不保证观点不会变更。任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，如需引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处。