20220510-中国银河-ST龙净-600388.SH-紫金矿业将成控股股东_公司新能源业务未来可期_4页_448kb

龙净环保公司点评总结

核心内容

龙净环保（ST龙净，600388.SH）近期宣布紫金矿业将通过协议转让方式收购其15.02%的股份，交易价格为10.80元/股，交易完成后紫金矿业将成为公司最大单一股东，控制公司25.04%的表决权。此次交易不仅有助于解决公司长期存在的资金占用问题，还将为公司带来新的发展动力，尤其是在新能源领域。

主要观点

• 股权结构变化：紫金矿业将成为龙净环保的控股股东，标志着公司战略方向可能发生转变。
• 资金占用问题解决：公司2021年财报因控股股东占用资金3.65亿元而被出具保留意见，目前仍有1.56亿元未归还。紫金矿业的股权转让款将用于偿还该笔债务，有助于改善公司财务状况。
• 经营状况良好：2021年公司实现营业收入112.97亿元，同比增长10.96%，扣非归母净利润6.96亿元，同比增长43.53%；2022年第一季度营业收入19.44亿元，同比增长2.14%，扣非归母净利润1.57亿元，同比增长8.66%。
• 盈利能力提升：公司2021年毛利率为23.2%，净利率为7.7%；2022年第一季度毛利率为26.7%，净利率为7.7%，显示公司盈利能力持续增强。
• 充足订单保障发展：2021年公司签订工程合同110.46亿元，2022年第一季度新增签订工程合同21.43亿元，一季度末在手订单达202.41亿元，为公司稳定经营和业务扩张提供坚实基础。
• 新能源布局加速：公司积极布局新能源业务，与紫金矿业合作推进3GW清洁能源项目，并计划开展氨氢能源技术研发、规模化生产及推广应用，目标打造公司第二成长曲线。

关键信息

股权转让详情

• 转让方：龙净实业及阳光瑞泽
• 受让方：紫金矿业
• 转让比例：15.02%
• 转让价格：10.80元/股
• 交易后控制权：紫金矿业将控制公司25.04%的表决权

财务表现

• 2021年：
  • 营业收入：112.97亿元（+10.96%）
  • 扣非归母净利润：6.96亿元（+43.53%）
  • 毛利率：23.2%（+1.6 pct）
  • 净利率：7.7%（+0.7 pct）
• 2022年第一季度：
  • 营业收入：19.44亿元（+2.14%）
  • 扣非归母净利润：1.57亿元（+8.66%）
  • 毛利率：26.7%（+1.8 pct）
  • 净利率：7.7%（+1.5 pct）

在手订单

• 2021年：签订工程合同110.46亿元
• 2022年第一季度：新增签订工程合同21.43亿元
• 一季度末在手订单：202.41亿元

新能源布局

• 合作项目：与紫金矿业合作推进3GW清洁能源项目
• 未来计划：开展氨氢能源技术研发、规模化生产及推广应用，拓展光伏、风电及配套储能等业务

投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润10.59亿元，EPS 0.99元/股，PE 8.63x
  • 2023年：归母净利润12.50亿元，EPS 1.17元/股，PE 7.31x
  • 2024年：归母净利润14.76亿元，EPS 1.38元/股，PE 6.19x
• 评级：首次给予“谨慎推荐”评级

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 疫情导致产能利用率下降
• 与紫金矿业合作进度不及预期
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
• 严明：环保行业分析师，北京化工大学材料科学与工程硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上