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中原证券晨会总结（2017年08月02日）

核心内容概述

2017年上半年，中国社会融资需求较为旺盛，社会融资规模为11.17万亿元，同比增长14.52%。新增人民币贷款表现良好，累计新增8.21万亿元，较去年同期多增7300亿元。尽管金融监管趋严，部分表外资产有回归表内资产的趋势，但整体信贷增长仍保持稳中向好的态势。市场风格在上周出现了一次“伪切换”，上证50与金融股回归强势，而创业板和中小板则表现相对疲软。

主要观点

社会融资数据表现

• 社会融资规模：2017年上半年社会融资规模为11.17万亿元，较去年同期增加1.42万亿元，同比增长14.52%，较去年同期提高3.77个百分点。
• 人民币贷款占比提升：新增人民币贷款占比由2016年12月的69.86%提升至2017年6月的73.50%，显示信贷需求持续增长。
• 其他融资方式变化：新增信托贷款和未贴现银行承兑汇票规模增长，而企业债券融资、非金融企业股票融资和委托贷款规模下降，反映融资结构的调整。

市场风格变化

• 上证50强势回归：8月1日，上证50指数收涨1.66%，远高于创业板和中小板的表现，显示市场风格向大盘股回归。
• 金融股全面领涨：金融股整体表现强劲，保险股涨幅4.22%，银行股上涨2.27%，券商信托股上涨1.37%，成为推动大盘上涨的重要力量。
• 区域经济概念受追捧：雄安新区、京津冀和上海自贸区等区域概念板块表现突出，分别上涨2.48%、2.15%和1.70%。

创业板表现与分析

• 估值驱动上涨：创业板指数上涨0.27%，但其上涨主要由短期消息刺激，如证金公司重仓个股及政策利好推动。
• 估值偏高：创业板多数个股估值偏高，上涨个股平均市盈率为79.43，未上涨个股平均市盈率为91.88，显示资金仍倾向于低估值个股。
• 短期机会有限：创业板短期行情缺乏持续支撑，其估值优势尚未显现，趋势性拐点尚未到来。

关键信息

融资融券余额

• 截至7月31日，A股融资融券余额为9010.61亿元，较前一交易日增加55.82亿元，创近三个月新高。

市场情绪与资金流向

• 上周A股总计实现资金净流入-783亿元，市场情绪谨慎，资金未明显偏好周期股。
• 资金流入前五为房地产、家用电器、商贸零售、电子元器件和非银金融，流出则集中在银行、钢铁和交通运输。

行业估值情况

• 周期股普遍估值偏高，其中机械、石油化工、钢铁、有色和煤炭板块分别高出历史中位数180.70%、118.23%、49.95%、22.95%和17.34%。
• 金融股估值相对较低，银行股和非银金融股分别高出历史中位数7.84%和8.28%，处于估值偏离度较低的位置。

后市展望

• 投资主线：寻找估值洼地，关注二线低估值蓝筹股、周期板块中低估值龙头股以及金融股。
• 短期机会：短线可关注银行、化工、雄安等板块，以及证金公司等概念。
• 风险提示：金融监管失控可能引发系统性风险，经济增长低于预期可能影响市场表现。

新股申购信息

国际市场表现

大宗商品走势

市场分析

周一市场表现

• 上证指数平开高走，小幅震荡上扬，收盘3292.64点，涨幅0.60%。
• 创业板指数小幅震荡上扬，收盘1741.07点，涨幅0.27%。

后市预测

• 上证综指预计短线冲击3300点整数关口。
• 创业板指数可能围绕1750点震荡蓄势。

投资建议

• 短线机会：关注银行、化工、雄安等板块，以及证金公司等概念。
• 中线机会：建议关注国企改革、证金公司概念股及二线蓝筹股。
• 风险提示：金融监管失控可能引发系统性风险，经济增长低于预期可能影响市场表现。

总结

2017年上半年，社会融资规模保持增长，人民币贷款占比提升，显示信贷需求旺盛。市场风格在上周出现回归，上证50与金融股表现强劲，而创业板受短期消息刺激上涨，但缺乏持续支撑。未来投资应关注估值洼地，尤其是低估值的蓝筹股与超跌板块。同时，金融监管趋严可能对表外资产扩张形成限制，需关注政策与经济数据对市场的影响。