20160802-广发证券-建筑工程行业8月月报_投资增速可能再次下行_期待下半年财政政策超预期_32页_2mb

建筑工程行业8月月报总结

核心内容

投资增速可能再次下行

• 固定资产投资累计增速：6月份同比增长9%，较5月下降0.6个百分点，为2000年以来最低。
• 单月增速：自今年3月以来持续下行，6月为7.29%，5月为7.44%。
• 趋势判断：投资增速可能再次进入下行阶段，经济下行压力较大，货币政策边际效用递减。

期待下半年财政政策超预期，PPP有望短暂回暖

• 财政政策方向：预计下半年财政政策将更加积极，PPP可能成为主要落地模式。
• PPP盈利模式：分立项融资、施工、运营回款三个阶段，SPV公司作为中间平台实现回款。
• PPP推进：政府加强规范运作，推动立法进程，PPP项目落地有望改善企业现金流。

国企改革加速，地方国企成主角

• 改革背景：央企改革持续推进，但建筑行业复杂，地方国企更可能成为改革主力。
• 行业表现：大建筑国企上半年订单增速整体好转，但二季度有所回落。
• 改革预期：预计下半年国企改革超预期，有助于激发国企活力。

并购与PPP推动中报业绩增长

• 中报净利润增速：多数公司中报净利润增速中值高于50%，主要因并购和PPP项目。
• 典型案例：北方国际、腾达建设、雅百特、东方铁塔、富煌钢构、中钢国际等公司表现突出。

主要观点

• 投资增速持续下行，建筑行业景气度承压。
• PPP项目在政策支持下有望成为下半年热点，尤其在水利、交通等领域。
• 国企改革持续深化，地方国企可能成为改革重点。
• 建筑企业通过并购和PPP项目实现业绩增长，轻资产特性利于转型。
• 增发和再融资为建筑企业提供资金支持，助力其发展与转型。

关键信息

• 行业结构：基建投资仍是稳定经济的对冲器，占比24.68%。
• 地产投资：6月累计增速为6.1%，进入小周期下行阶段。
• 制造业投资：增速持续下滑，6月累计增速为3.30%。
• 民间投资：增速降至历史最低点，仅为2.80%。
• PPP项目：政府加强规范运作，推动立法进程，部分项目已进入执行阶段。
• 重点公司：建议关注洪涛股份、北方国际、富煌钢构、中钢国际、腾达建设、江河集团等公司。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 关注重点：增发事项公司如腾达建设、富煌钢构、蒙草生态、华铁科技等。
• 转型机会：建筑企业通过并购和PPP项目实现利润增长，轻资产转型值得期待。

风险提示

• 投资增速加速下行。
• PPP和国企改革推进不达预期。

图表索引

• 图1：固定资产投资累计金额和累计同比
• 图2：固定资产投资单月同比
• 图3：三大行业投资在固定资产投资中的占比
• 图4：基建投资对房地产投资的对冲作用
• 图5：基建投资累计值与增速
• 图6：2015、2016年国家发改委项目批复对比
• 图7：水利、环境和公共设施管理业投资情况
• 图8：1996-2015年水利、环境和公共设施管理业投资
• 图9：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资
• 图10：交通运输、仓储和邮政业投资情况
• 图11：道路运输业投资情况
• 图12：铁路运输业投资情况
• 图13：水上运输业投资情况
• 图14：近年铁路营运里程
• 图15：近年高速铁路营运里程
• 图16：近年轨道交通投资完成额
• 图17：城市轨道交通运营里程
• 图18：房地产开发投资完成额与增速
• 图19：商品房销售面积
• 图20：商品房销售额
• 图21：房屋新开工面积
• 图22：房屋施工面积
• 图23：房屋竣工面积
• 图24：制造业固定资产投资累计值与增速
• 图25：PMI指数
• 图26：化学原料及化学制品制造业
• 图27：石油加工、炼焦及核燃料加工业
• 图28：黑色金属冶炼及压延加工业
• 图29：有色金属冶炼及压延加工业
• 图30：国家预算内资金累计值与增速
• 图31：中央固定资产投资情况
• 图32：地方固定资产投资情况
• 图33：民间固定资产投资增速下降
• 图34：地方财政支出累计值与增速
• 图35：地方政府主导的投资下行
• 图36：民营企业股权激励与员工持股计划
• 图37：民营企业体制灵活
• 图38：各周期行业流动资产占总资产比例
• 图39：各行业销售净利率
• 图40：M1-M2剪刀差
• 图41：PPP项目借力SPV实现回款
• 图42：管廊相关政策与当月招标项目数量统计
• 图43：海绵城市建设指导意见
• 图44：第一批和第二批海绵城市试点
• 图45：试点城市PPP社会资本占比
• 图46：财政部PPP项目库海绵城市项目落地情况
• 图47：中国建筑新签合同额及累计同比
• 图48：中国建筑施工面积及累计同比
• 图49：中国建筑新开工面积及累计同比
• 图50：中国销售额累计同比与当月同比
• 图51：中国化学新签合同额及同比
• 图52：中国化学国内新签合同额及同比
• 图53：中国化学国外新签合同额及同比
• 图54：中国化学营业收入及同比
• 图55：中国中冶新签合同额及同比
• 图56：中国中冶海外新签合同额及同比
• 图57：47家公司各报告期净利润增速分布

相关研究

• 建筑工程行业2016年半年度
• 策略：维持国企改革超预期判断，三主线寻找不确定中大概率
• 建筑工程行业5月月报
• 建筑工程行业4月月报
• 建筑工程行业11月月报

表格索引

• 表1：建国以来中国重大水灾梳理
• 表2：中长期铁路规划方案
• 表3：国有企业职工人数远高于民营企业
• 表4：建筑行业公司增发情况一览
• 表5：下半年财政政策或将发力
• 表6：金融监管引导社会资金“脱虚向实”
• 表7：政府加强PPP规范运作
• 表8：PPP立法进程
• 表9：PPP项目分阶段盈利模式
• 表10：建筑行业各公司PPP模式推进情况
• 表11：大建筑企业在国内细分工程市场处于垄断地位
• 表12：企业存量土地盘活方向
• 表13：ENR 2015年度国际承包商TOP250排名（中国企业）
• 表14：国企改革“十项试点”
• 表15：国企改革进程加快
• 表16：建筑地方国企汇总
• 表17：47家公司公布2016年中报业绩预告