20160520-广发证券-建筑工程行业5月月报_需关注投资增速下行风险_行业仍存在相对收益机会_29页_2mb

建筑工程行业5月月报总结

核心内容

建筑工程行业在2016年5月面临投资增速下行的压力，且该趋势早于预期。民间投资增速大幅下滑，而政府主导的投资回升成为主要驱动力。尽管如此，整体投资增速下行的风险仍然存在，需警惕政策和经济环境的变化。

主要观点

1. 投资增速下行：固定资产投资增速在4月出现下滑，且可能持续。政府政策转向稳健，货币政策对投资的刺激作用减弱。
2. PPP模式成为投资热点：PPP项目作为地方政府投资的重要出口，未来将逐步增加。财政部PPP数据库显示，两个月内新增项目投资达6480亿元，预计审核力度将持续加大。
3. 民营企业更具创新性：在年报关键词统计中，民营企业更频繁提及“一带一路”、“VR”、“转型”等关键词，表现出更高的灵活性和创新性。
4. 相对收益机会仍存：尽管整体投资增速下滑，但PPP主题及低估值大建筑国企仍可能提供相对收益机会。

关键信息

投资增速下滑

• 全社会固定资产投资累计达到13.26万亿元，同比增长10.51%。
• 4月单月投资增速为10.08%，较3月下降0.07个百分点。
• 民间投资增速仅为5.20%，远低于全社会投资增速，显示投资回升主要由政府主导。
• 地方政府主导的投资增速为22.04%，较3月略有下滑。

PPP项目发展

• PPP项目数量和投资额持续增加，2016年3月末总投资额达87,802.47亿元。
• 项目落地率提高2个百分点，达到21.7%。
• 市政工程类PPP项目投资额占比较大，其中轨道交通占9800亿元。
• 投资审核将更加严格，部分项目被退库，尤其是不规范的BT项目。

行业分析

• 基建投资：前四月累计增速为19.73%，主要由水利、环境和公共设施管理业带动。
• 地产投资：4月累计增速回升至7.20%，但增速上行空间有限。
• 制造业投资：持续下滑，4月累计增速仅为6.00%，PMI指数长期低于枯荣线。

区域表现

• 华北、华东、西南、西北地区投资增速有所回升，但东北三省仍低迷。
• 东北地区面临人口外流、政策边际效益递减、产能过剩等问题。
• 西部省份在PPP模式推广上表现积极，如贵州、四川、河南等地。

政策与市场趋势

• 中央政治局会议强调稳健货币政策，财政政策为“积极”。
• 海绵城市和地下管廊成为PPP项目中的热点，预计未来五年市场容量达万亿级别。
• 挖掘机、重卡销量增速放缓，显示经济活动减弱。

投资建议

• 重点推荐：上海建工、隧道股份、四川路桥、粤水电。
• 保持“买入”评级，关注PPP模式带来的相对收益机会。

风险提示

• 投资增速持续下行
• PPP政策推动不达预期

行业评级

• 买入

图表索引（摘要）

• 图1：固定资产投资累计金额和累计同比
• 图2：固定资产投资单月同比
• 图3：三大行业投资在固定资产投资中的占比
• 图4：基建投资累计值与增速
• 图5：水利、环境和公共设施管理业投资情况
• 图6：电力热力、燃气及水的生产和供应业投资情况
• 图7：交通运输、仓储和邮政业投资情况
• 图8：铁路运输业投资情况
• 图9：道路运输业投资情况
• 图10：水上运输业投资情况
• 图11：房地产投资完成额与增速
• 图12：商品房销售面积
• 图13：商品房销售额
• 图14：房屋新开工面积
• 图15：房屋施工面积
• 图16：房屋竣工面积
• 图17：制造业固定资产投资累计值与增速
• 图18：PMI指数
• 图19：化学原料及化学制品制造业
• 图20：石油加工、炼焦及核燃料加工业
• 图21：黑色金属冶炼及压延加工业
• 图22：有色金属冶炼及压延加工业
• 图23：中央、地方投资占比
• 图24：国家预算内资金累计值与增速
• 图25：中央固定资产投资情况
• 图26：地方固定资产投资情况
• 图27：今年民间固定资产增速下降很快
• 图28：民间固定资产主要集中于第二产业
• 图29：地方财政支出累计值与增速
• 图30：地方政府主导的投资迅速上升
• 图31：华北地区固定资产投资情况
• 图32：东北地区固定资产投资情况
• 图33：华东地区固定资产投资情况
• 图34：中南地区固定资产投资情况
• 图35：西南地区固定资产投资情况
• 图36：西北地区固定资产投资情况
• 图37：2016年3月地区固定资产投资累计同比
• 图38：十年来基建和地产增速同升出现了四次
• 图39：社会融资规模在这四次中的增速非常高
• 图40：挖掘机行业销量及增速
• 图41：重卡行业销量及增速
• 图42：PPP项目数地域分布情况
• 图43：PPP项目投资额地域分布情况
• 图44：3月末PPP项目数行业分布情况
• 图45：3月末比1月末新增项目数行业分布情况
• 图46：3月末与1月末市政工程类PPP项目投资额对比
• 图47：3月末与1月末交通运输类PPP项目投资额对比
• 图48：3月末与1月末片区开发类PPP项目投资额对比
• 图49：3月末与1月末项目数按实施阶段统计对比
• 图50：3月末与1月末投资额按回报机制统计对比
• 图51：3月末与1月末投资额按实施阶段统计对比
• 图52：传统路桥行业长期应收款增加很快
• 图53：管廊相关政策与当月管廊招标项目数量统计
• 图54：设计中标单位母公司统计
• 图55：施工中标单位所属母公司统计
• 图56：第一批海绵城市试点项目建设资金来源
• 图57：第一批试点城市2015年项目建设计划和完成情况

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