20240823-财通证券-舍得酒业-600702.SH-Q2承压延续_主动调整为先_3页_418kb

舍得酒业公司点评报告总结（20240823）

核心观点

公司发布2024年上半年业绩，营收同比下降73%，净利润下降358%，Q2表现偏低，需关注库存调整及产品结构变化对公司未来的影响。

业绩摘要

• 2024H1：实现营收327亿元，净利润591亿元，同比大幅下滑。
• 2024Q2：收入117亿元，净利润同比暴跌884%，中高端产品需求承压，省外市场零售库存压力大。

运营调整

• 公司于Q2采取控货去库，主动调整产品结构，维持渠道良性。
• 中高档酒收入大幅下滑，次高端商务需求受抑制。
• 夜郎古酒增长显著，同比近翻倍；普通酒中的T68表现较好，但沱牌定制产品因提质缩量拖累业绩。

盈利能力

• 净利率大幅下降至3.5%，销售费用率和管理费率增长明显。
• 收现情况偏弱，合同负债同比下降681%。

投资建议

• 预计未来三年净利增速：2024年-242%，2025年+55%，2026年+142%。
• 当前估值PE为109~90倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济复苏节奏不确定性，竞争加剧，食品安全风险，渠道库存压力较大。

关键数据

• Q2省外收入同比-284%，省内下滑182%。
• 渠道招商成效仍存，净增154家经销商至2809家。