> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舍得酒业：营收逐步筑底，盈利能力承压——公司信息更新报告总结 ## 核心内容 - **公司概况**：舍得酒业在2026年一季度实现营收14.8亿元，同比下降6.0%；归母净利2.3亿元，同比下降33.1%；扣非归母净利2.2亿元，同比下降34.9%。 - **盈利预测**：维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.5亿元、5.6亿元，同比分别增长67.4%、21.2%、24.4%。对应的EPS分别为1.12元、1.36元、1.69元，当前股价对应PE为41.2、34.0、27.3倍。 - **总体评级**：公司当前维持“增持”评级，认为在行业低谷期，公司通过调整产品和渠道结构，稳定了市场秩序，待行业企稳后仍有较大增长弹性。 ## 主要观点 - **营收逐步筑底**：公司一季度营收降幅收窄，整体表现符合预期。预计2026年全年营收将实现5.1%的同比增长，2027年增长11.4%，2028年增长8.5%。 - **盈利能力承压**：2026年一季度毛利率同比下降3.0个百分点至66.3%，归母净利率同比下降6.3个百分点至15.6%。尽管如此，公司通过控制管理费用和加强市场动作，逐步改善盈利能力。 - **产品结构调整**：百元及以下大众化产品（如舍之道、T68）增速较快，成为业绩的重要支撑；而次高端产品（如品味舍得）仍受整体需求影响，表现较弱。 - **区域策略优化**：公司聚焦省内及山东、东北等优势地区，省内营收同比增长6.1%，省外则略有下降。公司积极拓展电商渠道，一季度电商营收同比增长14.2%，显示其对新兴消费模式的适应。 - **财务指标**：公司资产负债率在2026年预计为42.3%，净负债比率预计为6.3%。流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.8和0.5。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | YOY(%) | 归母净利（亿元） | YOY(%) | EPS(元) | PE(倍) | |------|--------------|--------|------------------|--------|---------|--------| | 2026E | 46.45 | 5.1 | 3.73 | 67.4 | 1.12 | 41.2 | | 2027E | 51.75 | 11.4 | 4.53 | 21.2 | 1.36 | 34.0 | | 2028E | 56.17 | 8.5 | 5.63 | 24.4 | 1.69 | 27.3 | ### 产品表现 | 产品类别 | 2026Q1营收（亿元） | YOY(%) | |----------|---------------------|--------| | 中高档酒 | 10.5 | -14.6 | | 普通酒 | 3.0 | +41.9 | | 非酒类 | 1.3 | -1.3 | ### 区域表现 | 区域 | 2026Q1营收（亿元） | YOY(%) | |------|---------------------|--------| | 省内 | 5.2 | +6.1 | | 省外 | 8.3 | -13.0 | ### 渠道表现 | 渠道 | 2026Q1营收（亿元） | YOY(%) | |------|---------------------|--------| | 电商 | 2.3 | +14.2 | | 批发 | 11.2 | -9.9 | ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5357 | 4419 | 4645 | 5175 | 5617 | | 归母净利润(百万元) | 346 | 223 | 373 | 453 | 563 | | 毛利率(%) | 65.5 | 62.0 | 62.0 | 63.0 | 65.0 | | 净利率(%) | 6.4 | 4.8 | 7.9 | 8.6 | 9.8 | | ROE(%) | 4.8 | 2.9 | 4.9 | 5.8 | 6.9 | | EPS(元) | 1.04 | 0.67 | 1.12 | 1.36 | 1.69 | ### 风险提示 - 宏观经济波动可能导致需求下滑； - 省外扩张可能未达预期。 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 65.5 | 62.0 | 62.0 | 63.0 | 65.0 | | 净利率(%) | 6.4 | 4.8 | 7.9 | 8.6 | 9.8 | | ROE(%) | 4.8 | 2.9 | 4.9 | 5.8 | 6.9 | | ROIC(%) | 5.6 | 3.4 | 5.6 | 5.9 | 8.0 | | 资产负债率(%) | 39.6 | 42.9 | 42.3 | 45.8 | 42.6 | | 净负债比率(%) | -3.6 | 18.0 | 6.3 | 22.0 | 9.3 | | P/E(倍) | 44.5 | 69.0 | 41.2 | 34.0 | 27.3 | | P/B(倍) | 2.3 | 2.2 | 2.1 | 2.1 | 2.0 | | EV/EBITDA(倍) | 21.0 | 25.2 | 19.2 | 17.3 | 13.7 | ## 估值与评级说明 - **投资评级**：增持（outperform）——预计相对强于市场表现5%~20%。 - **股票投资评级说明**： - 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上； - 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%； - 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 分析师声明 本报告由开源证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，所含分析基于假设，可能因假设不同而有所变化。本报告不构成投资建议，仅供参考。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用； - 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性； - 投资决策应结合个人情况，建议咨询独立投资顾问； - 本报告版权归属开源证券，未经许可不得复制或分发。