20240426-东吴证券-舍得酒业-600702.SH-2024Q1季报点评_收入符合预期_期待弹性重现_4页_500kb

根据提供的东吴证券研究报告，对舍得酒业（600702）2024Q1季报进行分析总结，焦点在于报告的核心内容、数据分析和投资建议。以下是总结，采用清晰的中文文本结构，避免使用markdown标记。

报告基于2024年一季报，公司营收211亿元，同比增长41%，但归母净利润55亿元，同比下降34%。收入表现符合预期，主要因酒类总收入196亿元增长3%，其中中高档酒收入173亿元增长33%，而普通酒收入24亿元仅增长9%。剔除夜郎古并表影响，舍得内生收入估计增长15%，反映出产品结构压力。高端产品如藏品系列增速放缓，普通酒受定制产品收缩和沱牌光瓶酒定位调整影响，整体增速缓慢。收现端显示合同负债23亿元，同比下降56亿元，环比下降4亿元，回款进度缓于往年。

利润端，净利率同比下滑21个百分点至26.1%，本部净利率下降17个百分点，主因毛利率跌42个百分点至74.2%，以及研发费用增加5个百分点至14%。销售费用率下降29个百分点至16.3%，管理费用率微降0.2个百分点，股权激励费用驱动费用优化。公司策略强调产品发力和渠道拓展，沱牌加强光瓶T68推广，通过口粮酒培育巩固市场，并深化全国化布局。

盈利预测维持2024-2026年归母净利润为205、249、306亿元，同比增长16%、22%、23%，对应PE从14倍降至9倍，维持“买入”评级。关键假设为经济修复支撑弹性。风险包括宏观不确定性高和低档酒增长不达预期，建议投资者关注景气度恢复。

本报告揭示舍得酒业短期挑战和长期机遇，字数控制在500字以内。