> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舍得酒业（600702）2026年一季报总结 ## 核心内容概览 舍得酒业在2026年第一季度实现营收14.81亿元，归母净利润2.32亿元，扣非归母净利润2.23亿元，同比分别下降6.01%、33.10%和34.91%。尽管整体业绩承压，但普通酒类产品表现强劲，成为业绩增长的主要驱动力。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润表现 - **收入端**：整体营收同比下降6.01%，但普通酒类收入同比增长41.88%，成为业绩增长的亮点。 - **利润端**：归母净利润和扣非归母净利润分别下降33.10%和34.91%，主要受费用上升及产品结构变化影响，毛利率和净利率均有所下滑。 ### 2. 区域与渠道表现 - **区域分布**：省内市场营收同比增长6.08%，而省外市场则下降12.97%，显示公司对省内市场的重视及稳定增长。 - **销售渠道**：批发代理渠道收入下降9.87%，而电商渠道增长14.20%，表明公司在电商渠道的拓展效果显著。 ### 3. 经销商情况 - 经销商数量同比下降112家至2509家，平均经销商收入略有下降至53.78万元/家，显示渠道结构在优化。 ### 4. 财务指标分析 - **毛利率**：2026Q1毛利率为66.35%，同比减少3.02个百分点。 - **净利率**：净利率为15.60%，同比下降6.31个百分点。 - **费用率**：销售费用率上升1.90个百分点至21.26%，管理费用率下降0.97个百分点至6.92%，财务费用率上升0.83个百分点至0.86%。 - **税金及附加**：同比上升4.74个百分点至16.37%，可能与部分新品缴税增加有关。 - **应收账款**：Q1应收账款略高，可能与春节备货导致账期延长有关。 ### 5. 投资建议 - 预计2026-2028年公司收入将分别达到46.12亿元、49.46亿元和53.61亿元，同比增长分别为4%、7%和8%。 - 归母净利润预计分别为3.46亿元、4.28亿元和5.11亿元，同比增长分别为55%、24%和19%。 - 对应PE分别为44倍、36倍和30倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | P/E | |------|------|------------|------------|------------|-----| | 2026 | 46.12 | 4% | 3.46 | 55% | 44 | | 2027 | 49.46 | 7% | 4.28 | 24% | 36 | | 2028 | 53.61 | 8% | 5.11 | 19% | 30 | ### 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 62.04% | 63.15% | 64.41% | 65.71% | | 净利率 | 4.78% | 7.11% | 8.20% | 9.03% | | ROE | 3.11% | 4.62% | 5.42% | 6.28% | | ROIC | 2.90% | 4.39% | 4.77% | 5.34% | | P/E | 68.58 | 44.22 | 35.71 | 29.93 | | P/B | 2.22 | 2.04 | 1.98 | 1.90 | | EV/EBITDA | 29.81 | 19.40 | 16.66 | 14.28 | ### 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 7,824 | 6,818 | 7,138 | 7,457 | | 现金 | 1,220 | 231 | 247 | 268 | | 交易性金融资产 | 100 | 50 | 75 | 63 | | 应收账款 | 380 | 367 | 413 | 442 | | 预付账款 | 53 | 46 | 55 | 55 | | 存货 | 5,904 | 5,981 | 6,196 | 6,470 | | 非流动资产 | 4,791 | 5,589 | 6,523 | 7,104 | | 资产总计 | 12,615 | 12,407 | 13,661 | 14,560 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4,419 | 4,612 | 4,946 | 5,361 | | 营业成本 | 1,678 | 1,699 | 1,760 | 1,838 | | 营业税金及附加 | 704 | 710 | 781 | 858 | | 营业费用 | 1,140 | 1,061 | 1,088 | 1,153 | | 管理费用 | 478 | 507 | 544 | 590 | | 研发费用 | 82 | 69 | 74 | 80 | | 财务费用 | 11 | 107 | 120 | 151 | | 营业利润 | 301 | 475 | 591 | 708 | | 净利润 | 211 | 328 | 406 | 484 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -523 | 790 | 735 | 882 | | 投资活动现金流 | -932 | -1,121 | -1,268 | 87 | | 筹资活动现金流 | 1,053 | -659 | 549 | 111 | | 现金净增加额 | -402 | -989 | 17 | 21 | ## 投资评级说明 - **相对评级体系**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前评级为“买入”。 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确说明。 ## 法律声明及风险提示 - 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况独立评估，自行判断投资风险。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ￥45.96 | | 总市值（百万元） | 15,293.60 | | 总股本（百万股） | 332.76 | ## 股票走势图 