20240425-国金证券-舍得酒业-600702.SH-Q1业绩符合预期_消费培育仍在途_4页_923kb

舍得酒业2024年一季度业绩简评及分析

业绩简评
2024年一季度，舍得酒业实现营收211亿元，同比增长42%；归母净利55亿元，同比下滑34%。尽管营收增长强劲，但归母净利率同比下降至26.1%，主要受毛利率大幅下降42个百分点至74.2%影响。

经营分析

• 产品结构：中高档酒营收同比增长33%，普通酒增长8%；大众价位产品T68及舍之道增速较快，但夜郎古因低基数影响增速较高。结构扰动导致毛利率显著下降。
• 区域表现：省内营收增长122%，省外同比下降1%，基数影响显著。
• 费用及现金流：销售费用率下降29个百分点至4.7%，管理费用率小幅上升0.2%，但经营性现金流表现弱于营收增速。合同负债同比下降56%，反映未来回款压力可能加大。

战略与展望
公司聚焦大单品战略，强调全国化布局与终端营销能力的提升。T68作为核心单品，加上舍之道等多价位产品，契合县乡市场精细化需求趋势。
盈利预测
预计2024-2026年归母净利润分别增长159%、142%、132%，达到205亿、235亿、265亿元，EPS分别为6.16元、7.04元、7.97元，当前PE估值分别为117倍、103倍、91倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、行业政策变化、全国化扩张不及预期、食品安全风险等因素可能影响公司发展。

公司财务指标摘要（估计值）