20220819-开源证券-舍得酒业-600702.SH-公司信息更新报告_短期波动较大_市场基础仍然健康_4页_879kb

舍得酒业（600702.SH）总结

核心内容概述

舍得酒业（600702.SH）近期股价波动较大，但市场基础仍然健康。公司2022年半年度实现营收30.3亿元，同比增长26.5%，归母净利润8.4亿元，同比增长13.6%。尽管2022Q2因疫情冲击，营收和净利润分别同比下滑16.3%和29.7%，但公司整体恢复趋势明确，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 疫情对业绩影响有限：虽然2022Q2受到疫情影响，但公司整体表现稳健，恢复基础良好。
• 产品结构优化：中高档酒收入下滑，但低档酒表现更加稳健，表明公司正在积极调整产品结构。
• 区域表现差异明显：省内市场受疫情影响较小，表现优于省外市场，尤其是河南、山东、东北等省外重点区域。
• 盈利预测调整：公司下调了2022-2024年的盈利预测，但预计未来三年净利润将保持稳定增长。
• 财务指标稳健：尽管收入有所下滑，但公司现金流状况良好，回款能力优于收入确认，显示公司运营效率较高。

关键信息

股价与市值数据

• 当前股价：154.61元
• 一年最高最低：265.50元/129.45元
• 总市值：513.37亿元
• 流通市值：509.56亿元
• 近3个月换手率：156.21%

营收与盈利预测

产品结构分析

• 2022Q2中高档酒收入：8.3亿元，同比下滑21.1%，占比80.1%
• 2022Q2低档酒收入：2.1亿元，同比下滑2.5%，占比19.9%
• 智慧舍得、老酒等次高端产品受疫情影响较大，而品味舍得表现相对较好

区域表现

• 省内收入：3.0亿元，同比下滑3.3%
• 省外收入：6.6亿元，同比下滑23.8%
• 省外市场如河南、山东、东北受疫情影响较大，省内市场表现更优

财务状况

• 毛利率：2022Q2降至73.79%，主要由于低档酒占比提升
• 净利率：2022Q2降至27.12%，预计2022年与2021年基本持平
• EPS（元）：2022E为4.81，2023E为6.50，2024E为8.63
• PE（倍）：2022E为32.1，2023E为23.8，2024E为17.9
• P/B（倍）：2022E为8.4，2023E为6.3，2024E为4.7

现金流与负债情况

• 经营活动现金流：2022E为387亿元，2023E为2794亿元，2024E为1665亿元
• 资产负债率：2022E为39.7%，2023E为30.0%，2024E为26.6%
• 流动比率：2022E为2.2，2023E为2.8，2024E为3.2
• 速动比率：2022E为1.2，2023E为1.7，2024E为2.0

风险提示

• 宏观经济波动可能影响市场需求
• 省外扩张不及预期可能影响增长

总结

舍得酒业在2022年面对疫情冲击，短期业绩波动较大，但公司市场基础稳健，产品结构优化和全国化空间仍具潜力。尽管中高档酒销售承压，低档酒表现更为稳健，省内市场优于省外市场。公司财务状况良好，现金流稳定，负债率下降，盈利能力和估值指标持续改善。投资评级维持“买入”，预计未来三年公司净利润将保持增长趋势，但需关注宏观经济波动及省外市场扩张风险。