20191215-川财证券-电子行业年度投资策略回顾与展望_5G加速终端创新_半导体自主可控促发展_46页_5mb

电子行业年度投资策略回顾与展望总结（20191215）

核心内容

2019年电子板块整体表现强劲，电子行业指数上涨 71.23%，涨幅居市场第一。尽管如此，电子板块的估值仍处于历史低位，当前市盈率（TTM，中值）为40倍，低于2010年以来的平均估值（51倍），未来仍有上涨空间。

主要观点

1. 半导体行业迎来业绩拐点：
   2019年半导体行业经历库存调整和中美贸易摩擦的挑战，但随着5G牌照发放、科创板开市、厂商新品发布，行业开始回暖。2020年半导体产业将受益于晶圆厂建设高峰、国家大基金二期成立及02专项的支持，迎来新的增长机遇。

2. 5G技术推动消费电子发展：
   5G技术推动手机、穿戴设备、光学组件等领域快速发展。5G手机换机潮将带来射频芯片价值提升，射频前端市场有望加速扩张。同时，TWS无线耳机市场迅速增长，未来将与智能手机搭配销售，打破传统耳机市场壁垒。

3. 光学景气度回升：
   多摄技术推动手机光学需求增长，3D结构光与TOF技术并行发展。随着VR/AR等新兴应用的兴起，光学模组、感应组件、ODM代工商将迎来发展机遇。

4. 半导体产业链全面受益：
   5G、AI、IOT等技术将推动半导体行业进入新一轮增长周期。我国半导体自给率低，存在较大的进口替代空间，国产芯片设计与制造企业将迎来发展机遇。

关键信息

一、行情回顾

• 市场表现：电子板块2019年上涨 71.23%，涨幅居首；半导体子板块上涨 122%，表现最为突出。
• 行业估值：电子板块估值为40倍，低于历史平均水平（51倍），未来具备较大上涨空间。
• 业绩表现：2019年前三季度，电子行业营收增长 7.34%，净利润增长 2.77%，第三季度业绩明显好转。

二、5G与消费电子发展

• 5G换机潮：预计2020年5G手机出货量将占智能手机总出货量的 8.9%，2023年将达 26%，年复合增长率 23.90%。
• 射频前端市场：5G手机射频前端芯片价值预计从 3G的0.9美元 提升至 5G低频段的32美元，市场有望在2021年实现最高增速。
• TWS耳机市场：2019年全球TWS耳机出货量达 1.2亿个，预计2020年将增长 90%，CAGR达 80%。市场将呈现高端智能耳机与自主品牌并存的趋势。

三、半导体行业趋势

• 国产替代加速：我国半导体自给率从2012年的 11.9% 提升至2018年的 15.4%，预计2023年将达 23%。
• 先进封装需求上升：随着5G RF制程和功耗管理要求提升，先进封装市场增速显著高于传统封装，封测产业有望迎来景气周期。
• 半导体设计公司崛起：华为海思2018年营收达 75.73亿美元，增速达 34.2%，成为全球前十大IC设计公司之一。

四、投资机会与相关标的

• 5G产业链：关注射频与天线相关标的，如卓胜微、信维通信、三安光电、鹏鼎控股、东山精密。
• 智能穿戴设备：立讯精密、歌尔股份、环旭电子等。
• 光学相关标的：韦尔股份、欧菲光、水晶光电、汇顶科技、京东方。
• 半导体设计公司：兆易创新、北京君正、卓胜微等。
• 半导体设备公司：北方华创。
• 半导体封测公司：长电科技、晶方科技等。

风险提示

• 5G商用进度不及预期
• 中美贸易摩擦带来行业不确定性
• 研发投入不及预期

图表目录概览

• 图1-图14：展示电子板块及子板块的市场表现、营收、利润、毛利率、净利率、ROE、经营现金流等数据
• 图15-图45：涵盖5G手机、TWS耳机、3D成像、VR/AR市场、全球与国内射频器件供应商等信息
• 表格1-表格11：列出5G手机、射频器件、TWS耳机产业链、3D结构光与TOF对比等数据

总结

2019年电子行业在5G、AI、IoT等技术驱动下展现出强劲的增长势头，尤其在半导体和消费电子领域。尽管面临中美贸易摩擦等外部风险，但行业整体估值仍处于低位，具备较大的上涨潜力。2020年将是电子行业的重要转折点，5G换机潮、TWS耳机、3D成像、VR/AR等新兴应用将带动多个细分市场快速增长，为投资者提供丰富的机会。同时，国产替代趋势明显，半导体设计、制造、封测等环节将受益于政策支持和市场需求增长。