电子行业年度投资策略回顾与展望：5G加速终端创新，半导体自主可控促发展-20191215-川财证券-46页_4mb

电子行业年度投资策略回顾与展望总结

核心内容

2019年电子板块整体表现强劲，电子行业指数上涨71.23%，涨幅居市场第一。尽管如此，电子板块估值仍处于历史低位，仅为40倍，低于2010年以来的平均水平（51倍），未来仍有上涨空间。

主要观点

1. 5G技术驱动行业变革：2019年被视为5G元年，三大运营商开始商用5G服务，预计2020年将加速扩张。5G技术提升传输速率、降低时延，推动射频前端芯片价值上升，带动手机终端及整个产业链增长。

2. 半导体行业迎来拐点：受5G、AI、IoT等技术驱动，半导体行业触底回暖，国内芯片公司快速发展。同时，国家大基金二期成立，为半导体设备、材料公司带来政策与资金支持。

3. TWS耳机与光学景气度回升：TWS无线耳机市场迅速扩张，2019年全球出货量预计达1.2亿个，市场集中度提升。光学市场需求因多摄与VR/AR发展而上升，推动光学模组、感应组件等需求。

4. 投资机会明确：重点关注5G产业链、半导体设计、设备、封测及光学相关领域，如射频前端、TWS耳机、3D成像等。

关键信息

• 市场表现：电子行业指数上涨71.23%，其中半导体子板块涨幅达122%。
• 行业估值：电子板块估值为40倍，低于历史平均水平，未来具备上涨空间。
• 5G技术指标：5G技术指标相比4G有显著提升，包括峰值速率、用户体验速率、频谱效率等。
• 射频前端市场：预计2021年全球射频芯片市场达247.06亿美元，其中滤波器占比最高。
• TWS耳机市场：2019年全球TWS耳机出货量预计达1.2亿个，2020年预计增长至2.3亿个，CAGR达80%。
• 光学市场：3D结构光与TOF技术推动光学景气度回升，预计2020年全球3D成像和传感器市场达90亿美元。
• 半导体自给率：2018年我国半导体自给率约15.4%，预计2023年提升至23%，进口替代空间广阔。
• 半导体产业链：包括芯片设计、制造、封测等环节，其中设计公司如海思、兆易创新等表现突出。

投资机会与相关标的

5G产业链

• 射频与天线：卓胜微、信维通信、三安光电、鹏鼎控股、东山精密
• 智能穿戴设备：立讯精密、歌尔股份、环旭电子
• 光学：韦尔股份、欧菲光、水晶光电、汇顶科技、京东方
• 半导体设计：兆易创新、北京君正
• 半导体设备：北方华创
• 半导体封测：长电科技、晶方科技

半导体产业

• 设计公司：兆易创新、北京君正
• 设备公司：北方华创
• 封测公司：长电科技、晶方科技、华天科技、通富微电、日月光

风险提示

• 5G商用不及预期
• 中美贸易摩擦带来的不确定性
• 研发投入不及预期

图表与数据支持

• 市场表现：图1、图2、图3
• 行业估值：图12、图13、图14
• 5G技术指标：图18、图19
• 射频前端市场：图20、图21、图22、图23、图24
• TWS耳机市场：图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31、图32、图33、图34
• 光学市场：图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45
• 半导体产业：图46、图47、图48、图49、图50、图51、图52、图53、图54、图55、图56、图57、图58、图59、图60、图61、图62、图63、图64、图65、图66、图67、图68、图69

总结

2019年电子行业表现强劲，尤其在半导体、5G、TWS耳机和光学等领域，具备良好的增长潜力。2020年，随着5G商用加速、国产替代深化、AI与IoT发展，行业将迎来新一轮增长周期。投资应关注相关细分领域，如射频前端、TWS耳机、3D成像及半导体设计、设备和封测等。然而，需警惕5G商用、贸易摩擦及研发投入不及预期等风险。