20191215-川财证券-电子行业年度投资策略回顾与展望：5G加速终端创新，半导体自主可控促发展_46页_5mb

电子行业年度投资策略回顾与展望总结

核心内容概览

2019年电子板块表现强劲，全年上涨71.23%，涨幅居市场首位。电子板块整体估值为40倍，低于2010年以来的平均水平（51倍），未来具备上涨空间。半导体行业作为电子板块的重要组成部分，涨幅达122%，成为市场领涨力量。

主要观点与关键信息

电子行业表现与估值

• 市场表现：电子行业指数在2019年上涨71.23%，表现优于其他板块。
• 行业估值：电子板块整体估值仍处于历史低位，未来具备较大的上涨空间。
• 子板块表现：半导体子板块估值最高，达到77倍，显著高于其他子板块。
• 行业增长：电子行业前三季度营收同比增长7.34%，净利润同比增长2.77%。其中，电子制造和元件板块增长最为显著，分别实现营收增长10.38%和13.98%。
• 毛利率与净利率：电子板块整体毛利率为15.48%，净利率为4.46%。半导体子板块毛利率23.89%，净利率6.71%，处于领先地位。

5G技术推动终端创新

• 5G商用启动：2019年10月，三大运营商正式发布5G套餐，5G开始商用。预计2020年5G商用服务将扩大，2021年实现大规模商用。
• 5G手机换机潮：2020年5G手机出货量预计占智能手机总出货量的8.9%，到2023年将达到26%。
• 射频与天线市场：5G技术推动射频前端芯片价值提升，预计5G低频段单机射频芯片价值达32美元，毫米波段达38.50美元。
• TWS耳机市场：TWS耳机市场快速增长，2019年全球出货量预计达1.2亿个，2020年预计增长至2.3亿个，CAGR达80%。苹果、小米、三星、JBL、Beats为市场主要参与者。
• 智能穿戴设备：智能手表市场集中度提升，健康和交互需求推动市场扩张。2019年第二季度全球智能手表出货量为3420万台，同比增长28.8%。

光学与VR/AR市场前景

• 多摄与3D成像：三摄手机渗透率预计从15%增长至50%，3D结构光和TOF技术推动光学景气度回升。
• VR/AR市场：2018年全球VR/AR市场规模为172.7亿美元，预计2020年全球VR市场达1600亿元，AR市场达450亿元。硬件、工具与技术是主要投资方向。

半导体行业触底回暖

• 进口替代空间：我国半导体自给率仍较低，预计2023年达到23%，存在较大进口替代空间。
• 行业增长：全球半导体销售额从1999年的1494亿美元增长至2018年的4688亿美元。中国半导体销售额占全球比重持续增长。
• 国产自主可控：国家大基金二期注册成立，以及02专项、科创板推出，为半导体设备、材料公司提供资金与政策支持。
• 先进封装需求：随着5G RF制程更先进、功耗管理要求更高，先进封装需求增加，封测产业迎来新一轮景气周期。

重点关注方向与相关标的

5G产业链

• 射频与天线：重点关注卓胜微、信维通信、三安光电、鹏鼎控股、东山精密。
• 智能穿戴设备：立讯精密、歌尔股份、环旭电子。
• 光学：韦尔股份、欧菲光、水晶光电、汇顶科技、京东方。

半导体产业

• 设计公司：兆易创新、北京君正。
• 设备公司：北方华创。
• 封测公司：长电科技、晶方科技。

风险提示

• 5G商用不及预期：5G技术推广速度可能影响相关产业增长。
• 中美贸易摩擦：可能对半导体行业造成不确定性。
• 研发投入不足：可能影响半导体行业的技术突破与市场竞争力。

总结

2019年电子行业整体表现强劲，半导体行业迎来业绩拐点，5G技术成为推动行业增长的关键因素。随着5G商用启动，射频与天线、TWS耳机、光学成像、VR/AR等细分市场将迎来发展机遇。同时，国产替代趋势增强，半导体设备与封测行业受益于政策支持与技术进步，预计在2020年迎来新一轮增长。投资机会集中在5G产业链、智能穿戴设备、光学模组、VR/AR设备以及半导体设计、设备和封测领域。