深度报告-20240811-财通证券-牧原股份-002714.SZ-创新助力成本优势_穿越周期稳健增长_24页_1mb

牧原股份深度研究报告核心观点总结

公司基本面

• 行业龙头地位：牧原股份成立于1992年，专注养猪30余年，2023年生猪出栏量达6382万头，市占率88%，全国第一。业务覆盖饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工全产业链。

• 技术驱动降本增效：年均头均盈利领先行业约100元/头。核心优势包括：
  ✨ 饲料端：规模化采购降低成本，研发低蛋白日粮和智能饲喂系统
  ✨ 育种端：建立二元回交育种体系，降低种猪成本与疾病风险
  ✨ 智能化应用：推动猪舍迭代创新（如四层空气过滤系统），提升生物安全水平和养殖效率。

行业分析

• 猪价上行周期开启：自2024年中起，母猪去化传导供应压力缓解，猪价上涨328%（8月较2024年初）。行业产能自2022年末至2024年持续去化，生猪存栏量下滑46%。

• 成本下行叠加利润修复：原料价格快速下行，叠加企业降本增效，2024年第二季度以来养殖“剪刀差”扩大，利润弹性显著。

竞争优势

• 成本领先策略：通过饲料采购、原料替代和育种技术创新，推动养殖成本持续下行，2023年完全成本为15元/kg，2022/2023全年创新低。

• 资产负债优化：产能扩张完成后，负债率有望稳步下行，分红率提升潜力明显。

投资建议

• 评级与目标价：维持“增持”评级，2024-2026年PE预计131-115倍，属行业内低估标的。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1812亿、2006亿、2066亿元，收入增速158%/10%/-6%，毛利率逐步提升至220%-238%。

风险提示

• 原材料价格波动、动物疫情、产能恢复不及预期、智能化落地延迟等风险需持续关注。