20220830-德邦证券-千禾味业-603027.SH-半年报点评_收入表现亮眼_费投收缩释放利润_4页_287kb

千禾味业（603027.SH）研究报告总结

核心内容概览

本报告为德邦证券对千禾味业（603027.SH）的半年报点评，主要分析其2022年上半年的经营表现、财务数据、盈利状况及未来增长预期。分析师花小伟对千禾味业维持“增持”评级，认为公司具备良好的业绩弹性和长期增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年半年报数据：
  • 营业收入：10.15亿元，同比增长14.6%
  • 归母净利润：1.19亿元，同比增长80.6%
  • 扣非归母净利润：1.15亿元，同比增长74.1%
• 季度表现：
  • 2022Q2营业收入：5.33亿元，同比增长30.5%
  • 归母净利润：0.64亿元，同比增长145.3%
  • 扣非归母净利润：0.61亿元，同比增长159.0%

2. 收入增长态势良好

• 分产品增长：
  • 酱油：同比增长24.2%
  • 食醋：同比增长39.2%
• 分渠道增长：
  • 经销：同比增长28.0%
  • 直销：同比增长36.9%
• 分区域增长：
  • 东部：+28.2%
  • 南部：+5.7%
  • 中部：+47.9%
  • 北部：+45.2%
  • 西部：+28.7%
• 经销商数量：2022H1末经销商数量为1903个，Q2季度净增4个。

3. 费用收缩释放利润

• 费用率下降：
  • 销售费用率同比下降13.8pct
  • 管理费用率同比下降0.7pct
  • 研发费用率同比上升1.1pct
  • 财务费用率同比下降0.3pct
• 期间费用率整体下降13.7pct，显著提升盈利能力。
• 净利率提升：
  • 2022Q2归母净利率为11.9%，同比提升5.6pct。

4. 盈利改善空间

• 毛利率承压：2022Q2毛利率为35.7%，同比下降5.2pct，主要受成本上涨影响。
• 资产减值影响：Q2计提资产减值损失1352万元，影响净利润。
• 未来毛利率修复预期：随着原材料成本回落及疫情防控形势好转，毛利率有望修复，释放利润弹性。

5. 长期增长潜力

• 市场拓展：进军外埠市场流通渠道，电商快速发展，商超复苏和餐饮挖潜带来增长机会。
• 战略定位：公司主销KA渠道，定位中高端，具备较强的市场竞争力。

关键财务数据与预测

盈利预测：

• 2022年：收入增长19.9%，净利润增长28.0%
• 2023年：收入增长22.0%，净利润增长35.7%
• 2024年：收入增长19.0%，净利润增长33.6%

风险提示

• 新渠道建设不及预期
• 成本上涨压力
• 疫情影响消费需求

投资评级说明

• 增持：预期相对市场表现5%~20%
• 中性：预期相对市场表现-5%~+5%
• 减持：预期相对市场表现-5%以下

估值与市场表现

• 当前价格：15.06元
• 52周股价区间：13.48-23.05元
• 总市值：14,435.59百万元
• 总股本：958.54百万股
• 流通A股：958.54百万股

结论

分析师花小伟认为，千禾味业在2022年半年报中展现出强劲的收入增长和盈利能力提升，尽管面临成本上涨和疫情带来的挑战，但公司通过费用收缩和战略调整，释放了显著的利润空间。未来随着原材料成本回落和市场复苏，公司盈利能力有望逐步修复。因此，维持“增持”评级，预计2022-2024年收入与利润将保持良好增长。