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千禾味业（603027.SH）2025年4月15日事件点评总结

核心内容

千禾味业于2025年4月15日发布了2024年年报及2025年一季报，整体业绩呈现短期承压但长期改善的趋势。公司通过产品结构优化、渠道调整等策略，逐步提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司总营收30.73亿元（同比下降4%），归母净利润5.14亿元（同比下降3%），扣非净利润5.03亿元（同比下降5%）。2025年一季度营收8.31亿元（同比下降7%），归母净利润1.61亿元（同比增长4%），扣非归母净利润1.59亿元（同比增长5%）。
• 毛利率提升：2024Q4和2025Q1毛利率分别同比增长5pct和3pct至40.07%和38.89%，主要得益于产品结构优化及价格带提升。
• 费用控制：销售费用率同比上升1pct至13.00%和12.46%，但管理费用率显著下降，2024Q4同比下降3pct至0.10%，2025Q1保持平稳。费用投放相对稳定，有利于盈利能力的提升。
• 净利率改善：2024Q4和2025Q1净利率分别同比增长4pct和2pct至20.71%和19.33%，盈利能力持续增强。
• 产品与渠道优化：公司持续清理低端产线，优化产品结构，推动高毛利产品占比提升。同时加强经销商选品管控，营销队伍强化终端沟通，目前低端产品线基本清理完毕，渠道在持续捋顺中。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.53元、0.59元、0.66元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍、17倍，维持“买入”投资评级。
• 财务指标：2024年资产负债率18.6%，预计2025年将略升至18.9%。资产周转率和存货周转率保持稳定，显示公司资产使用效率良好。

关键信息

产品结构优化

• 酱油和食醋营收分别同比下降4%和13%，其中食醋销量下降10%，吨价下降3%。但公司通过产品升级与价格带调整，有效提升了毛利率。

渠道调整

• 公司对经销商实施严格考核，强化终端沟通，推动渠道优化。低端产品线清理基本完成，有助于提升整体品牌形象和盈利能力。

盈利能力提升

• 毛利率、净利率均有所提升，显示公司通过产品结构优化与渠道管理，实现盈利改善。

投资评级

• 华鑫证券维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压，但改革效果逐步显现，未来增长可期。

风险提示

• 需关注宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张效果、新品推广力度等潜在风险。

投资要点汇总

• 短期承压：2024年及2025年一季度营收均出现同比下降，主要受市场竞争加剧及策略调整影响。
• 长期向好：公司通过产品结构优化与渠道调整，毛利率与净利率持续改善，盈利能力提升。
• 改革效果显现：低端产品线清理完毕，渠道管理优化，预计未来改革成果将逐步释放。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.53元、0.59元、0.66元，对应PE逐步下降，估值吸引力增强。
• 财务稳健：资产负债率维持在合理水平，流动资产与负债结构健康，资产使用效率良好。

财务数据概览

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，擅长把握中长期个股机会，曾获多项分析师奖项。
• 张倩：研究调味品、速冻品及地产酒板块，2024年7月加入华鑫证券研究所。
• 肖燕南：2023年6月加入，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。

投资评级说明

• 个股评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）
• 行业评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）

免责条款

• 本报告内容基于公开资料，华鑫证券对信息的准确性与完整性不作保证。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估并结合自身需求决策。
• 报告版权归属华鑫证券，未经授权不得使用或传播。

总结

千禾味业在2024年及2025年一季度面临营收承压，但通过产品结构优化与渠道调整，公司盈利能力持续提升，毛利率与净利率均有所增长。短期业绩受竞争及策略调整影响，但长期来看，公司改革效果逐步释放，预计未来三年业绩将稳步增长。华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。