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棉花及棉纱市场分析总结

核心观点

整体市场观点中性，但中期偏空。外盘因供给减少和需求增强走势强劲，内盘受下游需求转弱及宏观预期不及预期影响，呈现压制态势，内外盘价差持续缩窄。月差方向中性，需关注内外盘缩窄与花纱走扩趋势。现货市场交投清淡，内地库基差稳中走强。进口棉及棉纱预期偏多，但受关税及汇率影响，形势严峻。

种植与产量预期

2024/25年度全球棉花产量、消费及贸易量均预期下降，库存增加，整体偏空。美国2025/26年度种植面积同步下降144%，得州种植可能被玉米、小麦等替代，预计产量下滑约43万吨（275-288万吨）。巴西2024/25年度棉花总产预计3891万吨，较上月调增69万吨，种植面积扩大至20793万公顷，单产提升至1248公斤/亩，出口保持强劲。需关注5月USDA新季预期数据。

外盘走势

截至4月17日当周，2024/25年度美陆地棉周度签约236万吨，环比及同比均下降。中国取消签约0.12万吨。外盘因供给减少及需求增强走势强劲，内外价差维持在2000元/吨。短期市场关注中美关税谈判，若关税未明显降低，仍利空。中期仍维持偏空观点，贸易逆全球化趋势不可逆。

内盘表现

1. 库存：纺企原料库存去库，棉纱成品库存累库；织厂原料去库，坯布小幅累库，终端需求疲软。
2. 开机率：截至4月25日，棉纱厂开机负荷54.5%，纺企开机维持；织厂整体开机率52.2%，平稳运行。
3. 利润：内地纺企常规普梳纱现金流接近盈亏平衡，即期亏损1100元/吨；新疆纺纱利润1800元/吨。
4. 成交：轻纺城棉纱成交走淡，环锭纺偏低支纱相对较好，气流纺棉纱疲弱。全棉坯布市场报价平稳，实际成交价稳中有跌。

地区差异

• 越南：纱线开机率稳定，但高品纯棉针织纱出货清淡，环纺销售疲软。
• 印度：纯棉股线价格偏强，出口竞争力提升。
• 巴基斯坦：棉纱出口表现较好，但终端需求承压。
• 国内：成品库存持续累库，下游采购谨慎，淡季临近或提前到来。

基差与价差

1. 内地库09合约基差1200元/吨，稳中走强。
2. 南疆机采3129/29-30B/杂3棉主流销售基差在CF09+750-800，部分高报至900-1000。
3. 月差方面，5-9反套已启动，9-1逻辑待观察，关注花纱走扩方向。

期货市场影响

内外盘缩窄趋势为上半年主要方向，短期需等待中美谈判政策落地。若关税未实质性降低，仍将承压。长期贸易逆全球化格局未变，政策节奏更受关注。中国或在关税谈判中取得局部缓和，但货币政策刺激概率较低，财政政策更关键。

数据来源

紫金天风期货研究所及公开市场数据。需注意数据可能存在差异（如钢联网站3月数据出现蹊跷）。