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铝行业分析报告总结

全球电解铝供需平衡展望

• 2023年预测：
  • 全球电解铝产量预计2920万吨（+24%），需求28595万吨（-9.5%），全球短缺756万吨。
  • 中国产量4105万吨（+24%），需求42418万吨（+36%），国内短缺518万吨。
  • 海外需求疲软，欧洲需求衰退程度小幅收窄，北美与去年基本持平。

当前电解铝企业利润分析

• 2023年上半年：
  • 电解铝平均利润相较去年年底回升334%，成本下降11%以上（煤价、电价、氧化铝价格均下跌）。
  • 云南减产导致供应短缺，高利润暂未刺激产量大幅增加，支撑了利润水平的合理性。

复产情况分析

• 云南地区复产压力较大：
  • 上半年持续缺电，下半年电力缺口仍存，复产节奏慢，需求缺口难以缓解。
  • 云南电解铝企业复产需1-2个月及以上稳定生产。
• 欧洲复产可能性低：
  • 天然气成本高导致多数企业现金流紧张，中小型企业濒临破产。
  • 终端需求疲软，复产动力不足。

消费端变化展望

• 国内消费：

  • 房地产方面：1-4月竣工面积增速188%，但建筑型材开工率有所下滑。
  • 新能源汽车：1-5月销量同比增长47%，预计下半年增速回落，渗透率35%。
  • 光伏市场：装机量超预期，预计2023年装机130GW，上调能源消费占比至83.5%。

• 海外消费：

  • 欧洲需求略有修复，美国制造业PMI中的客户库存指数仍偏高，需求调整以库存去化为主。
  • 中国铝材出口回落，但受欧美终端限俄铝影响，存在改善空间。

海外进口风险和俄铝影响

• 进口俄铝仍存在压力：
  • 1-4月进口量同比增长145%，俄铝占比超80%，欧盟以外地区对中国进口增加。
  • 俄罗斯铝出口转向中国，叠加进口窗口维持进口亏损，短期进口压力较大。

关键风险提示

• 电力政策与水资源受限（云南地区需博弈）
• 海外高利率抑制融资能力，库存去化与消费修复缓慢