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山雨欲来：2025年第二季度镍市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年第二季度镍市场供需情况及价格走势，重点围绕镍矿、中间品、精炼镍、不锈钢及硫酸镍等环节展开，预测了市场未来趋势，并提示了相关风险。

主要观点

1. 供应展望

• 镍矿供应：

  • 一季度受菲律宾雨季及印尼政策影响，供应紧张。
  • 二季度印尼镍矿供应将有所缓解，但恢复力度不及往年。
  • 印尼镍矿RKAB审批量充足，预计不会大幅缩减矿端配额。
  • 菲律宾雨季结束，但供应恢复速度较慢，叠加海运费上涨，镍矿进口成本上升。

• 中间品供应：

  • 印尼MHP产量持续增长，但高冰镍产量下降。
  • MHP项目因资源利用率高、环境友好，受到印尼政府支持，预计产能将逐步释放。
  • 高冰镍项目因成本高、政策不确定性，投产节奏放缓。

• 精炼镍供应：

  • 中国精炼镍产量持续增长，出口量大幅上升，显示纯镍过剩。
  • 国内精炼镍出口主要流向LME交仓，全球显性库存持续增加。
  • 精炼镍供应端压力偏大，基本面偏空。

• 镍铁供应：

  • 国内NPI产量一季度低位运行，二季度有望小幅增长。
  • 镍铁进口量同比增长，印尼镍铁产能持续释放。

• 硫酸镍供应：

  • 一季度供需缺口显著，二季度供应紧张程度或缓解。
  • 硫酸镍企业利润转好，但整体仍处于紧平衡状态。

关键信息

2. 需求展望

• 不锈钢需求：

  • 传统需求支撑仍存，国内GDP温和复苏带动需求。
  • 工业用不锈钢及板材需求稳定，预计二季度消费量同比增长约5%。
  • 不锈钢终端需求分散，主要分布在建筑装饰、家电、机械制造等领域。

• 三元电池需求：

  • 三元电池装机占比及终端渗透率企稳，但增速放缓。
  • 高端车型对高能量密度三元电池需求相对稳固。
  • 磷酸铁锂电池性价比提升，导致三元电池耗镍量同比下降。

• 新能源汽车需求：

  • 新能源汽车产销量保持增长，但多以磷酸铁锂电池为主。
  • 三元材料结构性问题待调整，终端需求增长有限。

平衡情况

• 纯镍过剩仍为最主要矛盾项：

  • 中国精炼镍月度过剩量超1.5万吨，且出口持续增加。
  • 市场关注点转向供应端政策调整，逢高沽空为主。

• 镍元素平衡表：

  • 2025年1-3月，供应累计同比小幅增长，消费累计同比有所下降。
  • 二季度供需关系有望改善，但整体仍偏空。

风险提示

• 印尼政策变动：

  • 印尼计划提高矿产特许权使用费率，可能进一步影响矿商利润。
  • 政策执行力度和时间点仍存在不确定性。

• 镍矿供应不及预期：

  • 菲律宾雨季及印尼政策扰动可能导致供应恢复不及预期，加剧市场紧张。

关注重点

• 精炼镍出口：

  • 出口快速增长，主要因套利窗口打开。
  • 需持续跟踪汇率变化及内外价差。

• 镍生铁与硫酸镍：

  • 镍生铁价格稳中偏强，利润修复，预计贡献小幅镍元素增量。
  • 硫酸镍供应紧张，但需求增长有限，需关注政策及成本变化。

• 印尼资源税调整：

  • 资源税上调幅度可能影响镍矿价格及高冰镍价格。
  • 矿商利润空间被挤压，可能影响供应稳定性。

结论

2025年第二季度镍市场整体呈现供应略增、需求稳中有升的格局，但纯镍过剩仍是主要矛盾。镍矿供应虽有所缓解，但恢复速度有限，中间品MHP产量增长，高冰镍仍处低位。不锈钢需求保持韧性，但三元电池需求受LFP电池影响增长放缓。市场整体偏空，建议逢高沽空，同时需关注印尼政策变化及镍矿供应恢复情况。