20220330-光大证券-快手-W-01024.HK-2021年四季度及21年度业绩点评_活跃用户数环比持稳_降本增效持续验证_13页

快手科技（1024.HK）2021年四季度及年度业绩总结

核心内容

快手科技在2021年四季度及全年实现了稳定的收入增长，同时在降本增效方面取得显著进展。2021年四季度总收入为244.3亿元，同比增长35%；全年总收入达810.8亿元，同比增长37.9%。尽管公司仍处于净亏损状态，但经调整净损益率显著改善，为后续盈利提供了积极信号。

主要观点

1. 各业务稳步增长，经调整净损益率改善

• 直播打赏收入：21Q4达88.3亿元，同比增长11.7%，收入占比下降至36.1%。
• 在线营销收入：21Q4达132.4亿元，同比增长55.5%，收入占比上升至54.2%。
• 电商收入：21Q4达23.7亿元，同比增长40.2%，收入占比上升至9.7%。
• 销售费用率：21Q4销售费用率降至41.9%，环比下降11.9pcts，显示公司在用户获取和留存方面效率提升。

2. 平台生态优化，用户活跃度提升

• 活跃用户数：21Q4平均DAU为3.2亿，MAU为5.8亿，分别同比增长19%和22%，创新高。
• 用户粘性：每DAU日均使用时长同比增长32.3%至118.9分钟，互关用户对数达163亿对以上，同比增长68.2%。
• 海外表现：海外DAU、时长、留存率在预算节制下仍保持增长，Kwai在巴西市场、Snack Video在印尼市场保持较高排名。

3. 商业化进展显著，广告与电商双轮驱动

• 广告业务：流量增长、广告主数量增加、电商内循环广告助力广告业务增长，21Q4广告主数量同比增长超60%。
• 电商业务：21Q4GMV达2,403亿元，同比增长36.7%；信任电商模式提升复购率，货币化率维持在0.98%。
• 直播打赏：月均ARPPU达60.7元，同比增长17.2%，显示用户付费意愿增强。

关键信息

财务数据

估值与投资建议

• 目标价：121.2港币，较当前价78.50港币有较大提升空间。
• 评级：维持“买入”评级，认为快手在流量、电商、广告业务方面具有增长韧性，降本提效逻辑持续验证。
• 盈利预测：2022年营收预测为1,001亿元，2023年为1,209亿元，2024年为1,427亿元。

风险提示

• 用户增长不及预期：国内短视频行业渗透率较高，快手MAU、DAU增长可能放缓。
• 广告收入增长不及预期：受游戏、教培等行业监管影响，广告主需求可能下降。
• 海外扩张不确定性：海外版app进入多国市场，面临各国监管风险。
• 电商商业化进展不及预期：若GMV、货币化率提升不及预期，可能影响电商收入增长。

总结

快手科技在2021年四季度及全年表现出色，各业务线保持增长，尤其是在线营销和电商，成为主要增长驱动力。直播打赏收入首次实现同比正增长，显示平台用户付费意愿增强。公司通过组织架构调整，优化收入及成本结构，显著提升运营效率和降本提效能力。尽管仍面临一定风险，但整体表现积极，未来增长可期。