20210910-山西证券-传媒行业2021年中报总结_中报业绩向好_内容赛道表现分化_39页_4mb

传媒行业2021年中报总结

一、传媒行业整体业绩分析

• 业绩表现：2021年1-6月，传媒行业整体业绩向好，营业收入达2627.31亿元，同比增长20.43%；归属母公司股东净利润达284.27亿元，同比增长62.50%。
• 可比口径：相比2019年同期，营业收入增长10.08%，归母净利润增长14.20%，行业恢复态势良好。
• 季度表现：2021年第二季度营业收入1390.37亿元，同比增长18.43%；归母净利润175.66亿元，同比增长48.35%。与2019年同期相比，Q2收入与利润均实现双增长。
• 毛利率与费用率：2021年H1整体毛利率为29.87%，较2020年上升0.3pct，较2019年下降1.13pct；期间费用率下降明显，销售、管理、研发、财务费用率分别为10.95%、7.08%、2.97%、0.64%。
• 现金流：2021年H1经营活动产生的现金流净额为225.40亿元，同比增长35.10%；Q2净额为179.26亿元，环比增长288.43%。
• 商誉：行业商誉规模为816.76亿元，较2020年减少3.07%，商誉占净资产比重为12.68%。

二、细分行业表现

1. 游戏行业

• 业绩情况：2021H1营业收入359.36亿元，同比下降3.37%；归母净利润81.87亿元，同比下降26.65%。
• 季度表现：Q1-Q2营业收入分别下降4.50%、2.19%；归母净利润分别下降22.67%、29.27%。
• 利润改善：Q2利润端环比明显改善，较2019年同期均实现正向增长。
• 出海表现：上半年自研游戏出海收入达84.68亿美元，同比增长11.56%；7月海外收入增长至16.48亿美元，环比增长9.24%。
• 行业趋势：游戏行业仍处存量博弈，精品研发与长线运营是竞争壁垒的关键。
• 投资建议：关注吉比特、完美世界、三七互娱等具备核心内容制作与出海能力的公司。

2. 出版行业

• 业绩情况：2021H1营业收入657.84亿元，同比增长16.24%；归母净利润89.61亿元，同比增长32.16%。
• 季度表现：Q1-Q2营业收入分别增长24.50%、10.38%；归母净利润分别增长58.81%、20.80%。
• 毛利率与费用率：整体毛利率为33.96%，同比下降0.21pct；费用率下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为10.47%、10.07%、1.00%、-0.91%。
• 现金流：经营活动现金流净额达35.02亿元，同比增长420.89%。
• 市场结构：少儿、教材教辅、社科、文学为四大主要品类，合计码洋市场份额达87.08%。
• 渠道变化：网店渠道折扣下降至57折，短视频电商折扣最低；主题出版带动社科类码洋占比上升至27.18%。
• 投资建议：关注中信出版、中南传媒、新经典等具有稳定增长和政策支持的公司。

3. 影视行业

• 业绩情况：2021H1营业收入216.88亿元，同比增长201.39%；归母净利润20.47亿元，同比增长142.80%，实现扭亏为盈。
• 行业恢复：电影市场受疫情影响严重，但随着疫情防控常态化，行业逐步恢复。
• 档期表现：暑期档票房未达预期，中秋及国庆档有望带动市场回暖。
• 内容生产：剧集开机项目平稳，优质内容上线带动平台热度提升。
• 投资建议：关注万达电影、横店影视、光线传媒、中国电影等具备优质内容与发行能力的公司。

4. 互联网影视音频

• 业绩情况：2021H1营业收入105.87亿元，同比增长35.48%；归母净利润17.05亿元，同比增长28.60%。
• 增长驱动：芒果超媒会员及广告收入双增，内容质量提升带动平台热度。
• 行业趋势：内容监管升级有利于优质内容生产，平台加速内容工业化。
• 投资建议：关注华策影视、芒果超媒等具备内容制作与平台运营能力的公司。

三、行业展望与投资建议

• 整体趋势：下半年行业业绩有望持续向好，细分板块在低基数影响下也有望维持良好增速。
• 游戏板块：次新产品利润释放、出海加速将为业绩带来增量；建议关注基本面改善后的估值修复机会。
• 出版板块：主题出版延续热度，电商活动有望带动线上线下销售；板块安全边际高，分红稳定。
• 影视板块：中秋国庆档优质片单有望带动市场回暖，行业尚未完全恢复。
• 互联网影视音频：内容监管升级利好优质内容生产，平台内容质量提升将加速行业优胜劣汰。

四、风险提示

• 疫情反复：可能对行业业绩产生负面影响。
• 政策变动：监管趋严可能影响行业发展趋势。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润压缩。
• 盗版侵权：知识产权纠纷风险上升。
• 单个产品收益波动：内容市场波动性大，单个产品收入不稳定。
• 商誉减值：部分公司存在商誉减值风险。